行业电力用电量环比下滑120节能减排影响显著

电力：用电量环比下滑12.0% 节能减排影响显著 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

9月份用电量同比增长8.5%、环比下滑12.0%2010年9月份全社会用电量为 498亿千瓦时，同比增长仅为8.5%，年内增速首次低于去年同期。环比则大幅下滑12.0%，；月累计用电量为 1442亿千瓦时，同比增长18.1%，累计增速继上月回落到20%以下后，继续保持下行态势。本月数据低于我们9月报中单月用电量 550亿千瓦时；累计 1499亿千瓦时的预计。我们认为，本月用电需求端的特征是：工业用电，尤其是重工业用电明显受到各地突击节能减排政策的影响，下滑非常显著，从而拉动全社会用电量出现环比大幅下降。第三产业和居民用电同比增幅较大，对本月电力需求贡献明显。本月用电需求端表现和我们下半年投资策略中的预期完全一致，即三季度末、四季度初用电增速回落到10%以内。

各地突击节能减排导致高能耗重工业产量和用电量显著下滑9月份，工业用电量为2 94亿千瓦时、同比仅增长5. %，大幅度低于月15%以上的增速、为年内最低值，其中重工业用电量环比大幅下滑17. %。本月工业用电需求对全社会总用电需求的贡献值仅为44.2%，已接近去年金融危机后期的水平，较年内各月平均水平大幅下滑 0个百分点以上，同样为年内最低点。我们监测的四大高能耗产业10项主要产品中，负增长产品由8月份的4项增加到6项、其余4项回落至10%以内。我们认为，随着宏观调控政策的影响开始走向纵深，尤其是各地在年内突击拉闸限电、以便完成“十一五”节能减排任务，将使得各主要高能耗产业产量继续出现下滑，而这将影响到用电量。这和我们9月报的预计完全一致。我们认为，各地政府突击节能减排的行为将至少保持到年末。

因此，虽然4季度的月是下半年的用电高峰，但考虑到以上影响因素，工业用电量将继续保持在一个下滑通道中。

水电利用小时已与去年同期持平、四季度枯水期来水或继续有所表现9月份全国6000千瓦及以上发电设备平均利用小时数为 77小时，同比减少1 小时，环比大幅下滑67小时；月累计利用 540小时，同比增加197小时。

从整体来看，受到宏观调控政策和节能减排的影响，本月机组利用小时显著下滑，出现年内首次同比负增长（2月份由于春节因素剔除）。但水电机组利用小时继续淘宝假货问题非常严重保持良好上升势头，9月份单月为 75小时，同比增加 小时；月累计为2660小时，已几乎与去年同期持平。虽然即将计入四季度枯水期，但我们认为来水情况将肯定好于去年同期，水电或将有继续表现的机会。火电方面则受宏观政策调整、节能减排和水电出力恢复的影响，9月利用小时数为 8 小时，同比下滑27小时，为年内首次负增长。

投资建议总体上我们仍对电力行业维持“中性”的评级，水电子行业我们继续给予“增持”的评级。三季度，文山电力（600995）、明星电力（600101）、黔源电超过亚马逊和eBay之和。力（0020 9）等我们前期推荐的水电企业均表现优异，应证了我们之前“水电企业三季度最好机会”。我们判断四季度枯水期来水情况应显著好于去年同期，水电企业或继续游表现机会。另外，随着居民阶梯电价方案的出台，可关注自有电类企业如如明星电力（600101）、文山电力（600995）、西昌电力（600505）、乐山电力（600644）和郴电国际（600969）等。其次，我们强烈推荐将转型为电力环保业务的九龙电力（600292），以及具有电力环保业务的深圳能源（600027）等。