高考加油本周央行净投放1335亿元资金面紧张情绪魏家

本周央行净投放1335亿元 资金面紧张情绪缓解

中国人民银行19日早间发布消息称，以利率招标方式开展了200亿元逆回购操作，期限为7天。因无逆回购到期，当日实现净投放200亿元。本周，央行共开展4次7天逆回购操作，共计3000亿元。同时，开展2000亿元一年期中期借贷便利(MLF)，另有3665亿元1年期MLF到期。全口径测算，央行本周净投放1335亿元。

从本周公开市场操作特点看，央行缩小中长期流动性投放，扩大短期流动性投放。中信证券研究所副所长明明表示，锁长放短则是针对一季度、尤其是3月份信贷投放超预期，通过减少中长期流动性投放，包括缩量续作MLF、降准推迟来平滑信贷。展望未来，货币政策将会表现为中性偏紧，流动性供给会略小于流动性到期量。

不过，华创证券固收首席分析师周冠南说，目前一般存款同比增速已经回升至9%以上，按照9%的增速测算，全年一般存款增长造成的法定存款准备金缺口在1万亿以上，同时尚有超3万亿MLF未到期。故中长期流动性的投放具有一定刚性，中长期流动性投放工具的使用始终存在必要。

随着央行连续多日开展逆回购操作，资金面从上个交易日(18日)起转松，资金情绪乐观。18日早盘，资金融出较多，7天期价格从3.3%一路下滑至2.9%附近，14天-21天期资金价格从3.3%下滑至3%。午后资金融出变少，直至尾盘大行融出，需求得到满足。

19日开盘，资金价格延续跌势，银行间市场1天质押式回购(DR001)开盘报2.55%，上一交易日加权平均价报2.8159%；7天质押式回购(DR007)开盘报2.65%，上一交易日加权平均价报2.7637%。

江海证券分析表示，近期市场将进入博弈阶段，利率上下空间都不大，需要等待进一步的信息来做判断。短期内最核心的还是资金面的波动，考虑到央行还是会通过公开市场烫平资金的波动，因此只要资金不发生大幅波动，利率可能进入窄幅波动阶段。

值得一提的是，针对市场普遍预期央行动北京络安全反诈骗联盟发布了《2014年中国络诈骗研究报告》用TMLF缓解当前融资压力的落空，周冠南指出，中长期流动性缺口具有刚性，“降准”和MLF操作是投放基础货币的主要方式，降成本取向下“降准”或TMLF的操作仍可能继续使用。

光大证券固收首席分析师张旭也表示，从央行工具的调结构功能、信号作用、资金的期限、资金的成本、操作的灵活性这5个维度分析，TMLF或许是近期最有利的抉择。

张旭进一步分析指出，降准是典型的总量政策，不具有调结构的功能；逆回购和MLF在调结构上的作用亦有限；定向降准和TMLF的流动性供给更有针对性，可以实现流动性的精准滴灌，将金融资源直接输送至国民经济的薄弱环节，引导商业银行更好地支持小微企业和民营企业。

此外，根据国家统计局最新公布的数据，一季度GDP同比增长6.4%，好于市场预期的6.3%；3月工业增加值同比增长8.5这本身已经不证自明。%，超过预期的6.0%。

联讯证券董事总经理李奇霖表示，在经济已经短期企稳、CPI通胀受猪肉供给影响压力偏大的组合下，货币政策宽松的力度与紧迫性已经减弱。在调结构、稳增长、防风险等多元目标的权衡中，货币政策出于稳增长的任务初步完成，未来货币政策会更加稳健中性，为经济调结构转型的长期战略目标服务

。无论是实体的流动性还是银行间市场的狭义流动性，都不太可能出现“大水漫灌”，货币政策最为宽松的时候已经过去。