高考加油权威专家解读中国8月CPI和PPI魏家

权威专家解读中国8月CPI和PPI

内容摘要：　　周六，中国国家统计局公布，8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%，高于路透调查预估中值1.6%，并创七个月新高。数据并显示，8月工业生产者出厂价格指数(PPI)CNPPI=ECI同比上涨6.3%，亦高于路透调查预估中值5.6%，PPI连续一年同比正增长，并创四个月新高。　　8月CPI环比上涨0.4%，路透预...

周六，中国国家统计局公布，8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.8%，高于路透调查预估中值1.6%，并创七个月新高。数据并显示，8月工业生产者出厂价格指数(PPI)CNPPI=ECI同比上涨6.3%，亦高于路透调查预估中值5.6%，PPI连续一年同比正增长，并创四个月新高。

8月CPI环比上涨0.4%，路透预估中值为0.3%；PPI环比上涨0.9%。8月CPI中的食品价格同比下降0.2%，非食品价格同比上涨2.3%。

机构解读：

光大证券首席经济学家 徐高：

8月PPI同比上涨6.3%，涨幅明显超过预期，反映出近期大宗商品价格快速的上涨，从这种上涨的背后驱动因素来看，还是供给侧产量的限制所带来的较强的上涨预期，这并不能反映出经济需求面的改善，主要是最近的环保限产措施收严，这种价格的上涨对经济增长本身来说会形成一定的阻力，因为它带来的是下游价格成本价格上升的压力，我觉得去产能不是一味地把价格往上推。因为去产能的政策还是要根据价格的信号作出相应的调整。

CPI同比上涨1.8%，总体还算平稳，从过去看PPI向CPI的传导相对有限的，但如果上游价格不断上涨的话，那么或多或少会对CPI有所传导。但我不认为CPI会有明显的通胀过程，因为上游价格如果涨的太多了可能部分向CPI传导，但明显也会经济增长形成一个阻力，经济增长如果稳不住的话，CPI上涨的动能也不会太足。因此CPI未来几个月应该还会处于比较温和的态势。

海通证券宏观团队姜超、顾潇啸等:

通胀短期回升，年内仍趋下行。

8月CPI回升。尽管鲜果价格回落，但蛋价继续大涨，肉类、鲜菜价格季节性回升，食品价格环比上涨1.2%，同比跌幅继续收窄至0.2%；汽柴油、医疗服务、居住类价格上涨，推动非食品价格环涨0.2%，而基数略低，同比升至2.3%。

9月CPI微降。9月以来蛋、菜、肉等食品价格继续回升，但由于去年同期基数偏高，预测9月CPI同比或微降至1.6%。

8月PPI短期反弹。8月PPI环比上涨，同比在连续三个月走平后短期大幅反弹。从行业来看，黑金、有色冶炼加工价格环比涨幅继续扩大，是PPI上涨的主要贡献；石油加工、油气开采、煤炭采选、化学原料和制品价格由降转升。

9月PPI回落。9月以来钢价、油价续涨，煤价小升，预测9月PPI环涨0.1%，考虑到基数攀升，同比涨幅或回落至5.8%。

通胀仍趋回落。尽管8月CPI和PPI均有走高，但CPI上涨因素中除了蛋价是触底反弹外，猪肉、鲜菜等其它食品涨价主要来自季节性；PPI涨价主要来自供给收缩，而下游需求却在回落，再加上基数大幅攀升，PPI同比仍趋下行；上游PPI涨价虽然会向CPI中非食品类消费品传导，但力度非常有限，年内整体通胀仍趋下行。从货币政策操作来看，央行继续“削峰填谷”，避免资金面大幅波动的同时，利率中枢仍维持在高位，紧平衡态度未变

。

民生银行研究院宏观分析师 应习文：

8月CPI同比上涨1.8%，较上月显着回升0.4个百分点，环比上涨0.4%，高于市场平均预期0.1个百分点。食品价格由前期下降转为环比上升1.2%，涨幅超预期，显示CPI的推动因素由前期的“食品降、非食品升”转变为“食品、非食品双升”。食品价格中，猪肉价格在7月份到达本轮周期底部后开始回升，鸡蛋产量下降，价格涨幅明显，蔬菜价格受天气影响价格上涨，都是推升食品价格的来源。非食品价格有涨有跌，整体环比上升0.2%，其中汽柴油价格小幅上涨推升交通价格，衣着受季节影响下跌，生活用品价格受PPI传导小幅回升，医疗保健继续大幅上涨，文教娱乐小幅下跌，暑期旺季房屋租金价格继续上涨。

8月PPI同比上涨6.3%，远超市场5.8%的平均预期，环比上涨0.9%，创今年以来新高。8月份国际大宗商品价格整体上行，石油价格虽高位回落，但整体高于7月，有色、黑色金属价格出现普涨，且涨幅明显。国内上游工业品价格显着回升，其中煤炭、螺纹钢、铝、铜涨幅明显。分大类看，生产资料价格上涨1.2%，生活资料价格上涨0.1%，PPI上涨压力仍集中在上游，向消费端传导较为温和。

8月核心CPI同比上涨2.2%，保持在高位，但未创新高，环比上涨0.1%，较上月回落。整体看，本月CPI、PPI均超预期，通胀压力有所增强，但主要来源于食品与上游能源、材料的涨幅，核心CPI尚未有明显上涨压力。预计四季度食品价格仍有上行压力，CPI有向2%靠拢的趋势，PPI受去年末高基数影响，四季度将有望回落。在这种通胀形势下，货币政策转向边际宽松或受制约，将大概率维持中性基调。

首创证券宏观分析师 张一：

CPI是非食品价格拉动，说明PPI的上涨有开始向下游传导的趋势，如果PPI继续上涨，CPI大概率超过2%。

去产能和经济增长双重因素使得PPI超出预期，如果去产能和环保督查继续，PPI会保持在5%以上的水平。

国信证券宏观固收团队 董德志、李智能：

8月CPI、PPI双双反弹铸就下半年通胀高点，预计9月重新回落。

8月CPI同比涨1.8%，较上月提升0.4个百分点，略高于市场预期。8月CPI环比为0.4%，高于季节性约0.1个百分点。

8月食品环比略低于季节性，非食品环比高于季节性。8月食品环比为1.2%，略低于季节性0.2个百分点，主要受肉禽、鲜果价格环比涨幅明显低于季节性的影响。非食品环比为0.4%，高于季节性0.1个百分点，其中服务价格环比涨0.2%，高于季节性0.1个百分点；可推算非食品中工业品价格环比为0.2%，高于季节性约0.2个百分点，其中油价、药价上涨是主要原因。

从高频数据来看，9月首周蔬菜价格涨幅明显趋缓，截至9月8日，9月农业部批发价格200指数环比约为2.0%，明显低于去年同期环比5.5%，预计9月食品环比将继续低于季节性。非食品方面，截至9月8日，非食品综合高频指数环比约0.9%，亦低于历史均值1.2%，再考虑到漫游费取消或拉低9月非食品环比约0.1个百分点，预计9月非食品环比将明显低于季节性。考虑去年9月的高基数影响，我们预计9月CPI同比或大幅回落至1.4%左右。

8月PPI同比与环比均大幅反弹。8月PPI同比涨6.3%，较上月提升0.9个百分点；环比为0.9%，较上月继续反弹。根据8月PMI数据，8月新订单指数环比上升0.3%，生产指数环比上升0.6%，供需双双改善促进了PPI的反弹。但8月出口增速依然快速回落，显示外需趋于疲软，而内需方面，较前瞻的房地产销售面积增速指标在7月大幅回落，我们认为，在房地产调控政策仍在延续、地方政府融资冲动受到抑制、基建投资受制于财政支出压力等情况下，拉动国内经济的主要动力将逐渐减弱，PPI环比难以持续反弹，再考虑到9月起PPI基数逐渐加大的问题，预计9月起PPI同比将开始加速回落。

恒丰银行宏观经济研究中心负责人 蔡浩：

8月CPI略超预期，PPI重返6时代

中国8月CPI同比增速1.8%，高于预期的1.6%和前值的1.4%，为今年次高；环比增速为0.4%，高于前值的0.1%，同为今年次高。环比方面，食品价格环比增1.2%，多数是受季节性因素影响，历史同期8月的食品价格环比增速均显着高于7月，蛋价自2015年3月后同比增速首次明显由负转正则对食品价格形成了支撑。这也使得食品价格同比增速大幅收窄至-0.2%（较前值收窄0.9%），是CPI超预期的主因。非食品价格环比增速与前值持平，国内汽、柴油价格上涨是略超往年同期表现的主因。

8月PPI同比增6.3%，显着高于预期的5.7%和前值的5.5%，自今年4月后再次重返6时代；环比增速为0.9%，远高于前值的0.2%，同比和环比增速均为年内最高。中采PMI分项指标中原材料购进价格和出厂价格8月均升至年内高点，我们此前预计PPI会超出预期，但实际数据较我坚持传播正能量们预期的更高。供给侧改革下工业品去产能、违规关停、环保限不时关心祖家威尔斯的事产等多重因素叠加的政策措施作用明显，本月黑色系大宗商品期货连番大涨，带动工业品价格明显上涨，再加之财政于8月提前支出的关系，在双重逆周期因素的影响下，带动PPI远超预期的反弹。

预计年内CPI继续上行的空间不大，核心CPI年内也一直维持稳定。PPI的超预期上升更多来自逆周期因素影响，年内财政支出的空间在减小，而去产能措施的政策延续效用难以一直维系，PPI年内再次回落是较大概率事件。综合来看，通胀指标对货币政策影响有限，央行紧平衡态度难以因此发生改变。

华宝信托宏观分析师 聂文：

CPI和PPI都超预期，一是，6月下旬开始的上游原材料价格上涨对PPI比较显着，进而拉动非食品CPI，二是，8月份蔬菜和猪肉价格同步上涨抬高了CPI。

后续来看，上游原材料价格高企对非食品CPI仍将上拉，猪肉价格也将持续一段时间，CPI可能温和上行，供给侧改革和环保严格执行将使得PPI仍将维持高位。

短期内CPI仍比较温和，对货币政策影响不大，只是PPI高企对制造业利润挤压，可能政策会适当干预。

申万宏源证券宏观团队：

CPI和PPI回升，供给侧改革仍可乐观。

8月CPI显着回升。食品和非食品CPI均有改善，边际上分别拉动CPI回升0.18和0.24个百分点。其中，食品CPI跌幅较7月收窄0.9个点，蛋类、猪肉、蔬菜涨幅均有明显改善。非食品CPI回升0.3个点至2.3%，交通通信和医疗保健价格上涨明显，前者与8月油价涨幅回升有关，后者则主要反映了医疗价格改革的持续影响。

大宗上涨支撑PPI超预期回升。8月PPI大幅回升0.8个百分点，主要表现为生产资料PPI大幅上涨。其中，石油加工、造纸、有色、黑色等上涨最为明显，反映了油价上涨和环保限产等影响。而生活资料PPI仍然保持稳定，涨幅仅略升0.1个百分点。

CPI回升不足惧，供给侧改革仍可乐观。尽管8月CPI显着回升，但在农业供给侧改革的背景下，年内食品CPI涨幅均将处于低位；而生猪价格的上涨也难以持续，预计四季度会有所回落。且生活资料PPI仍然保持稳定，对CPI的传导有限。而环保限产仍将继续支撑PPI，经济和政策均不支持企业大幅扩张产能，周期行业的盈利有望延续。