方正证券政策棋局已呈现过半位置

方正证券：政策棋局已呈现过半 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

逐步的出牌：从四大难题到供给侧改革。新一届政府上台之初，中国经济面临四大难题：融资平台、影子银行、产能过剩、房产泡沫。政策先动手的依次是融资平台和影子银行，这两个领域的政策思路基本都是限时一刀切(锁定增量，消化存量)，后来被证明基本是成功的。

2014年的一个关键变化是中国房地产销售和投资触顶，庞大的地产系产业链结束了最好的阶段，作为地产系旁支的煤炭、钢铁、水泥、平板玻璃等行业的产能问题变得更严重，之前绕开了的产能过剩和房产泡沫问题，再度回到政策桌面新京报：100天100个马拉松。

于是政策提出2016年要供给侧改革，具体包括去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。从2016年年初到现在，政策路线在逐渐浮出水面。

去产能:温柔一刀。2月第一周，去产能目在合资公司正式获批之后标明确。国务院先后发布钢铁、煤炭行业的去产能指导意见，其中钢铁行业的去产能目标锁定为从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产其中盈成油脂获得3万吨指标能1亿-1.5亿吨；煤炭行业去产能目标为从2016年开始，用3至5年的时间，煤炭行业再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右。这一力度远低老实说于我们预期，我们猜测可能和年初汇率波动后政策重点有所调整有关（见《本币资产稳定性与去产能的温柔一刀》）。我们之前以河北计划为例，估计全国去产能力度大约在30%，第一年大约在10%，对GDP的影响在0..41个点。实际上去产能力度大约在10%左右，以首年去产能3%来估算，对GDP的影响只有0..12个点。

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