行业华泰证券信贷习惯性强劲开局

华泰证券：信贷习惯性强劲开局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2014年1月，广义货币(M2)同比增长13.2%；狭义货币(M1)同比增长1.2%。

1月新增人民币贷款1.32万亿元，人民币贷款余额同比增长14.3%。当月人民币存款减少9402亿元。1月社会融资规模为2.58万亿元。

M2如期回落，M1大幅下滑。1月M2增速符合我们预期；M2存量增加近1.7万亿，少于去年同期，1月财政存款增加1543亿(去年3353)，贷款投放好于去年同期，央行现金净投放1.79万亿（去年同期7790亿还有内蒙古海拉尔的谭女士夫妇、河北沧州的一位女士在学习麻辣烫技术。基本上），预计外汇占款对流动性正向贡献、同业和影子业务方面正向贡献。受春节取现和金融脱媒影响，1月的存款减少9402亿，同比少增2.05万亿；1月份活期存款流失4万亿，同比增速为-4%,导致M1创新低。

新增贷款习惯性强劲开局；中长期贷款占比上升。1月新增贷款1.32万亿（我们预期为1.2万亿），同比增加2469亿元，环比增加8375亿；1月的贷款投放量创出2010年2月来的新高，好于预期。新增贷款中，短期贷款有5386亿，票据融资-828亿，中长期8163亿；与上月相比，短期贷款、中长期贷款增加，票据减少。中长期贷款占比回升：中长期贷款占比从12月的30%上升到62%，企业部门中长期贷款占比增长较多。

资金需求旺盛使社会融资总量创新高。2014年1月社会融资规模增加2.58万亿元，同比增加399亿元，环比增加1.33万亿元。环比看，融资总量中各项除信托外皆增加，贷款增加8375亿，表外部分增加4378亿（汇票增加3227亿，委托贷款增加1238亿，信托减少87亿）、企业债增加81亿。从各部分占比看，贷款占比回升到51%，表外部分占比回落到38%左右。债务杠杆继续攀升，我们测算的社会融资规模余额（不含股票融资）占GDP比例上升到200%。

我们预计2月份贷款回落、M2反弹。央行的货币政策取向为“总量稳定、结构优化”，统筹稳增长、调结构、促改革和防风险，继续为结构调整和转型升级创造稳定适宜的货币金融环境，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

中长期看，去而这些作为高手提升实力的必备道具杠杆、去产能背景下，货币政策在操作中可能中性偏紧，以更好地进行调结构、防风险；短期看，随着节后现金回流、汇率升值放缓，货币条件边际上改善。

我们初步预计2月份M2增速回升至13.5%以上，年末M2同比可能达到12.4%；汇率存在升值压力，预计年末人民币兑美元汇率中间价为5.9。