行业地产销售稳步下行荐4股

地产：销售稳步下行 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

9月销售面积单月同比增速降至-1.5%，较8月单月同比增速减少5.8个pct，环比增速4 . %，符合“金九”预期。2017年月，商品房销售面积11.6亿平方米，同比增长10. %，比月减少2.4个pct；商品房销售额9.2万亿元，同比增长14.6%，比月减少2.6个pct。分类型来看，住宅/办公楼/商业营用房月销售面积增速分别为7.6%/ 2.7%/2 .7%，9月单月同比增对相关公众造成了混淆速为-5.7%/ 4.6%/10.0%。

一二线城市销售企稳回升，三四线同比增速继续下行。分城级看，一线/二线/三线城市销售面积当月同比增速为-45.4%/- 6. %/2. %，增幅较上月变动1.2/9. /-11.7个pct。

房地产开发投资额9月单月同比增速上攀至9.2%，较8月增加1.4个pct，环比增速14.6%，较8月增加8.2个pct。2017年月，全国房地产开发投资8.06万亿元，同比名义增长8.1%，比月提高0.2个pct。分类型来看，住宅/办公楼/商业营业用房月投资增速分别为10.4%/5.4%/1.4%，9月单月同比增速为11.9%/9.2%/-4.6%，其中商业用房的单月投资增速连续三个月同比负增长。分地区来看，月东/中/西/东北部地区投资额增速分别为9.0%/1 . %/ .6%/- . %，东北地区投资增速降幅收窄4.1个pct。我们认为整体来看，考虑到销售与新开工的下滑，叠加房企资金连续三个月同比增速下行，预计四季度房地产投资累计增速方向向下。如若政府下半年加大供地力度，土地购置费继续维持高增长，或销售、融资情况好于预期、资金回款较为充裕，则开发投资增速仍将保持在高位。

房企到位资金增速领先开发投资额，土地成交价款同比增速再创新高，新开工单月同比增速下行。2017年月，房地产开发企业土地购置面积1.67亿平方米，同比增长12.2%，比月增加2.1个pct；土地成交价款8149亿元，同比增长46. %，提高 .6个pct。

2017年月房屋新开工面积1 .1亿平方米，同比增长6.8%，比月下降0.8个pct；单月同比增速1.4%，较8月下降 .9个pct。我们认为在行业销售下行阶段，房企新开工意愿降低，在资金充裕的情况下，开发商加快已开工面积的施工进度，同时考虑到部分城市库存水平较低，开发商购置土地补库存的意愿较高。

房企到位资金仍较为充裕，开发投资额/房地产开发资金总额为现场没冷柜等保鲜设备。0.71，处于历史中游水平。

2017年月，房地产开发企业到位资金11. 万亿元，同比增长8.0%，较月减少1.0个pct。其中，定金及预收款 .46万亿元，增长16.9%；个人按揭贷款1.77万亿元，增长1. %。

全国新建商品住宅价格走势持续分化，89城中位数房价8267元/平，上升 .6%，三四线房价持续上扬。在我们跟踪的全国89城新建商品住宅价格中，9月有55城环比上升， 4城环比下降，对比8月 9城上升，50城下降，整体止跌反弹。分城市等级来看，一线/二线/三四线城市商品住宅价格中位数分别为 1508/9604/7670元/平，环比增幅分别为4.5%/-2.0%/ .8%，同比增幅为-7.1%/- .5%/21.6%，全国同比增幅为1 .7%。

加总法下全国商品房去化周期回升至20.7个月，前值20.2个月；全国商品住宅去化周期小幅回升至10.7个月，前值10.2个月。分城市等级来看，20个三四线城市商品住宅去化周期中位数为6.9月，持续低位。

投资建议：我们认为在行业集中度快速提升的背景下，龙头房企仍将保持较高的销售增速，同时租购并举再次得到强调，租赁市场发展的进度或超预期。重点推荐行业龙头股：万科A、招商蛇口、金地集团、保利地产；建议关注租赁相关标的：世联行、三六五；建议关注业绩增长确定性强弹性高的公司：蓝光发展。