行业大通证券危机将使中国所持美债受损

大通证券：危机将使中国所持美债受损 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截至今年5月，美国公共债务14.3万亿美元，包括中国在内的各国央行和投资者占比31%，中国3.2万亿美元外汇储备中，约有百分七十是美元资产。中国所持有1.16万亿美元国债。这相当于美国欠每个中国人约5700元人民币。

由于美元是全球储备货币，美国金融市场是全球最发达的金融市场，这导致美国国债一直享有最高的主权信用评级。一方面，美国政府可以凭借这一评级优势以更低的成本获得融资，另一方面，美国国债成为全球范围内最具流动性、最安全的金融资产。其他国债市场的深度和流动性都不及美国市场，无法容纳中国庞大的外汇储备，即便规模相似的日本政府债券市场，其流动性也远远不及规模超过9.3万亿美元的美国国债市场。

目前美国10年期国债利率维持在3%的较低水平，失去3A评级后投资者处于避险需求可能短期减持美国国债，价格走低将推动其收益率走高，新发国债成本也将上升。摩根大通固定收益部门全球策略主管特里贝尔顿指出，信用评级降至“AA”级，美国长期国债利率可能上升60至70个基点，意味着政府发行国债需要支付更高的利率，每年可能因此多支付1000亿美元利息。

诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼曾多次公开警告，中国作为美国的第一大债权国处境危险，无论是美元贬值或美债评级下降，都可能导致中国投资美国国债的账面减值将达20%至30%。这将涉及3000亿美元左右的外汇资产浮亏。美国的信用评级下降，即使中国有可能会出售部分美国债券，这也将引起其他国家出售自己所持的美国债券，进而导致中国所持债券贬值。这将使我国外汇储备资产缩水，国民经济创造的财富就会直接蒸发。

近几年来，我国贸易顺差虽然积累巨额美元，但因缺少投资渠道而这个故事有一个比较完满的结局，被迫回流至美国的资本和债券市场，美国政府因此得以较低成本融资。美国主权信用评级被调低在比较长时间内还不会颠覆“美国负责制造货币，中国负责制造商品”的国际分工格局。在欧美经济全面放缓的情况下，我们也可以放慢自己的脚步，将主要精力放到结构调整、产业转型和刺激民间投资等重大问题上来。