东吴证券财政仍未发力基建尚在探底物业

东吴证券：财政仍未发力 基建尚在探底 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件6月14日，财政部公布5月财政收支情况。2018年5月，全国一般公共预算收入17,631亿元，同比增长9.7%；全国一般公共预算支出17,003亿元，同比增长0.5%。

观点预算收入保持较高增速，税收与非税收入增速依旧两极分化。5月公共预算收入同比增长9.7%，较上月小幅回落0.36个百分点。月公共预算收入同比增长12.20%，高于去年同期的10.03%。从收入结构来看，5月税收收入同比增长12.8%，较上月下降1.78个百分点，其中耕地占用税、资源税、车辆购置税表现良好，分别同比增长28.6%，23%,21.9%。

非税收入同比下降12.8%，与降费措施的持续发力有关，税收与非税收表现依旧两极分化。

从而对企业发生较大的影响。同时 预算支出增速有所回落，科教、民生领域投放力度加大。5月公共预算支出同比增长0.5%，较上月大幅回落7.27个百分点，主要是部分支出错月以及去年同期基数较高等因素的影响，也和5月基建投资增速大幅下滑趋势一致。月公共预算支出同比增长8.1%，明显低于去年同期的14.68%。从支出结构上来看，与民生领域相关的教育、社会保障和就业等支出占比较高。

收支差额继续保持盈余，后续支出端有待发力。5月财政收支差额为628亿元，高于去年同期的-841.35亿元；月累计财政盈余规模3,955亿元，明显高于去年同期756.15亿元的水平。5月份财政支出增速明显落后于收入增速，财政盈余超季节性回升，预计后续财政支出力度有望明显加大。

政府性基金收支保持高增速，土地出让收入有较强支持。月全国政府性基金预算收入25,722亿元，同比增长39%。全国政府性基金预算支出20,983亿元，同比增长45.8%。地方政府土地出让收入的增长是全国政府性基金收支高增速的主要原因。

风险提示：1）减税降费效应显现，财政收入增速大幅降低；2）经济下行超预期，预算收支增速不及预期。