高考加油广证恒生制造业景气度下滑工业企业利润有下魏家

广证恒生：制造业景气度下滑 工业企业利润有下行压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

1月官方制造业PMI51.3%，预期51.2%，前值51.4%；非制造业PMI54.6%.预期54.5%，前值54.5%。

核心观点：

1月制造业PMI继续回落，侧面佐证工业企业利润有下行压力的判断。其中分项指标指向生产和内需有回落预期，产成品存货继续回补；新出口订单指数在近期欧元区较为强劲的经济带动下有所回升，但特朗普的美国优先原则将给外贸环境带来重大不确定性，这也是我们前期反复强调20据大冶市公安局调查17年外贸走势仍需观察的主要原因；原材料购进价格指数回落但依然位于64.50%的高景气期间，结合1月CRB综合指数依然维持上涨态势的情况来看，国内PPI仍将继续上涨。非制造业PMI小幅回落，其中春节效应推动服务业景气度提升，但建筑业受其影响开工率下降，是非制造业PMI回落的主因。

点评：

1、生产和新订单指数双降，工业企业盈利能力趋弱。1月PMI生产指数回落至53.1%，较上月下降0.2个百分点，与高频数据中的发电耗煤下滑相印证，也指向企业生产扩张速度趋缓；新订单指数52.8%，较上月下降0.5个百分点，反映内需有收窄的可能。我们认为，制造业PMI指数虽然仍位于景气区间，但连续两个月下滑和生产、内需的双降，反映了支撑工业企业利润向好的主要供求因素正在减弱，也从侧面佐证了工业企业盈利能力将趋弱的判断。

产成品库存指数上涨0.6个百分点，对库存周期将持续到1季度的观点形成支撑。

2、欧元区经济数据亮眼，出口订单指数回升，但特朗普对贸易的态度初步形成了各具特色的现代畜牧业产业体系仍是重大不确定性。近期欧元区经济数据较为亮眼，1月CPI同比1.8%，录得2013年2月以来最大增幅；制造业PMI55.2%，创2011年4月以来新高；四季度GDP增速1.8%，较前值继续回升0.1个百分点；9.6%的失业率也下降至2009年以来的最低水平。欧元区的经济企稳提振了企业对外需好转的预期，但近期特朗普针对中国产洗衣机征收反倾销税的决策反映了其美国优先原则并未发生动摇，我们认为目前判断2017年外贸环境趋势性向好或许为时过早。

3、原材料购进价格指数仍在高位，维持PPI继续上涨的判断。1月主要原材料购进价格指数为64.5%，较上月回落5.1个百分点，出厂价格为54.7%，比上月下降4.1个百分点，价格快速上涨的势头有所减缓，但仍位于较高的景气度区间。从高频数据看，1月CRB大宗价格指数依然维持上涨态势，预计PPI将继续上涨。

4、春节效应提振服务业景气度，而建筑业景气度下滑。非制造业商务活动指数为54.6%，比上月微升0.1个百分点，连续11个月处于53%以上的景气区间。服务业商务活动指数为53.5%，比上月升0.3个百分点，铁路、航空、货币金融等与节日相关消费性服务业活动稳步上升，其中络、信息和旅游消费相关行业活动表现尤为活跃。建筑业回落，商业活动指数为61.1%，比上月降0.8个百分点，主要受春节假日影响，企业开工率有所降低。