高考加油中银国际宽松流动性短期略紧监管加强或减缓魏家

中银国际：宽松流动性短期略紧 监管加强或减缓资本流入 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周话题：宽松流动性短期略紧，监管加强或减缓资本流入央行在上周通过两次正回购累计从银行间市场回笼资金920亿元，同时发行量440亿元央票，由于上周正回购到期1,010亿元，公开市场操作净回笼资金350亿元，较前一周增加1,190亿元。考虑到上周有500亿国库现金定存到期，净回笼资金达850亿元。央行结束公开市场资金投放转为回笼，流动性有所收紧，短期利率普遍上行。隔夜SHIBOR上周上涨60.4个基点至2.84%，1周SHIBOR累计上涨61.4个基点至3.59%。7天质押式回购利率累计上涨72.9个基点至3.70%。3个月央票利率上涨12.8个基点至2.93%，6个月央票利率上涨7.7个基点至2.93%。5年期国债利率上行4.33个基点至3.14%，5年期超级AAA中票利率下跌7.9个基点至4.62%。外部资金持续流入迫使央行在公开市场回笼资金以进行对冲，而在经济增速下行和通胀压力温和背景下，中长期利率或将维持稳定。

上周由于央行公开市场货币回笼与财政存款上缴短期利率普遍出现上行。

但资本流入趋势不改，4月新增外汇占款2,943亿元，经济增速下行风险依旧，利率中枢难有大幅抬升。监管部门近期加强对作者：资本流动监管，资本流入可能会有所减缓，货币当局可能继续采取对冲措施控制货币量，另外考虑到5月财政存款上缴的影响，短期流动性可能继续维持偏紧状态，短期利率或有所上行。经济下行风险加大与通胀温和背景下中长期利率将维持稳定。

上周一公布的4月份经济数据显示经济增速企稳但风险加大。靠房地产与基础设施建设拉动的增长模式并未改变，月房地产开发投资累计同比增长21.1%，较上月扩大0.9个百分点。制造业依旧低迷，前四月投资同比增长18.4%。受汽车等需求回升拉动，消费同比较上月回升0.2个百分点至12.8%。工业生产有所企稳，工业增加值同比增速较上月回升0.4个百分点至9.3%，其中部分以个性创新重演三国经典的横版页游巨作2323wan《神将三国》是由于基数因素。“国五条”并未改变房价上涨趋势，但涨势有所减缓。在67个新建商品住宅价格环比上涨的城市中，涨幅比3月份缩小的城市有36个。房地产调控压力、外部资本流入与国内私人实体经济弱势造成货币政策两难境地，预计央行将通过对冲操作和加快利率、汇率市场化来缓解相关压力。

上周令人失望的经济数据与我们之前对2季度美国经济疲软的判断保持一致。市场的焦点放在通胀数据上，4月CPI环比下降0.4%，核心CPI微升0.1%，达到两年半以来的最低值。PPI环比下降0.7%，核心PPI增长幅度也放缓至0.1%。4月单户住宅新开工量继3月大幅下降4.4%后，又超预期下降2.1%，显示房地产回暖至少短期内存在停滞迹象。我们预计随着房地产市场回升有所停滞，占CPI计算中42%的住房开销将在未来带来更大的通缩压力。欧元区1季度环比下降0.2%，低于市场预期的下降0.1%，连续六个季度GDP缩水。主要原因是德国经济低于预期的表现，在去年4季度大幅缩水0.7%后，今年1季度也只有环比0.1%的回升。