幸福快乐国海证券经济向左政策向右依依不舍

国海证券：经济向左 政策向右 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2012年4月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回落2.6个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.35%。2012年月份，固定资产投资（不含农户）75592亿元，同比增长20.2%，增速较月份回落0.7个百分点。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。2012年4月份，社会消费品零售总额15603亿元，同比名义增长14.1%（扣除价格因素实际增长10.7%）。从环比看，4月份社会消费品零售总额增长1.13%。

2012年4月人民币贷款新增6818亿元，人民币存款减少4656亿元，M1和M2增速分别为3.1%和12.8%。

5月12日，央行决定，从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

评论：

公布的4月份数据中，除投资物价符合预期，进出口、消费、工业增加值均低于预期。经济仍处于弱势运行态势，预计二季度GDP同比增长7.9%，回落至8%以下。经济的疲软带来政策的继续宽松，基建投资继续回升，同时央行实大多是朝发夕至的D字头列车。施年内第二次降准，利于防止资金过紧及经济逐渐趋稳，不过短期内降准对于经济的作用有限，而且主要是提前对冲资金回落影响，不能说明货币政策宽松幅度加大。我们认为需文献数据显示黄曲霉毒素通过饲料向鸡蛋、动物肉、肝脏和肾脏中转移率较低求疲弱下，财政政策力度可能趋于加大，但还需信贷适度配合，经济仍是投资维稳为主。预计中国经济年中趋稳，下半年小幅回升，但总体呈弱复苏态势。

对于4月份数据，我们主要有以下看法：

1）经济继续弱势运行，需求疲弱，预计二季度GDP回落至8%以下。目前三大需求方面，即投资、出口、消费均出现回落，季调环比亦是回落态势，由此导致工业增加值下滑较快，显示需求面仍是疲弱，虽然政策已有所宽松，但宽松不及预期亦导致数据差于预期。政策宽松的力度有待继续提高，而宽松政策对经济产生作用亦仍需要时间。从4月份的信贷增长看，虽然回落在预期之中，但是中长期贷款以及M1反映出信贷需求及投资意愿不足，经济活力较差，经济自身内在动力仍较弱。

虽然三大需求的环比尚未见到好转，与我们前期判断的二季度经济环比回升的预期未达，不过目前政策继续趋于宽松，我们尚不改变我们的预期。从同比增速看，由于环比仍较弱，预计二季度同比增速将回落至8%以下。值得我们担忧的是，如果三季度环比仍偏弱，则同比见底的时间可能后移至三季度。