行业地产地产估值非陷死循环看好一季度表现

地产：地产估值曲教授非陷死循环 看好一季度表现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

中国房地产价格的判断：短期稳定，长期仍将上涨长期五因素模型决定我国房价仍将不断上涨。短期三因素模型说明短期内库存较低，企业压力逐步增大，公众预期房价会保持稳定或者小幅上涨，合力来看房价有望保持稳定。房价稳定预期下，地产股的估值有望走出估值困境，实现估值修复。

房价稳定，行业周期弱化，可走出估值困境刚性需求者占据主导的需求，以及房地产差异化信贷政策使得房地产周期性得以弱化。房价保持稳定，那么房地产行业估值压力在于历史平均估值水平，在此种情况下估值有历史标准可依，以走出陷阱，作为大消费类行业，为什么不可以拿普通的消费品作为参照来对房地产进行估值？房价与股价走势相背离的态势将不断得到纠正从房价与股价走势比较来看，世界多数国家房价与房地产股走势趋于一致。从多数国家的实际发展情况来看，房价与股价的关系表现为房价涨，地产指数上涨，房价下跌，地产指数下跌。从我国的实际情况来看，房地产价格与地产股的走势较为梦定乾坤明显。房地产价格上涨周期中，地产指数不断上升，反之亦然。

看好地产股2010年表现，尤其看好一季度行业机会：房价平稳的投资逻辑—估值修复空间为50%。重点公司2011年PE10倍，RNAV折价20%左右，估值修复到倍是较为正常的水平，仍有50%以上的估值修复空间；系统性机会：一季度信贷量高是历年惯例，资金充裕；系统性机会：在1月份之后CPI回落的时点，货币政策压力减小，地产股或有阶段性机会。

把握三条投资主线，标配地产股三条投资主线：1、快周转类公司：万科A、保利地产、荣盛发展；业绩进入释放期；2、资源优势，重估折价高的公司：北京城建、华业地产； 、新地产模式：万通地产、中弘地产。