高考加油华融证券持仓限额再度放开投资者吸引力渐长魏家

华融证券：持仓限额再度放开 投资者吸引力渐长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场行情4月27日至5月8日两周总计成交了 12,274张合约。其中认购期权178,558张，认沽期权1 ,716张。5月4日上交所进一步调整上证50ETF期权的持仓限额后，交易量开始明显放大，日均成交量较前一周同比增长了51.14%。截至到5月8日，未平仓的合约共计有149，062张，其中认购合约89,715张，认沽合约59,887张。持仓量进一步稳步上升。

行情分析在4月合约到期交割后，随着大盘走势的强劲，标的价格也一路走高，期权合约不断加挂，共计达到1 6个。虽然上证50ETF的历史波动率开始明显回落，但在大盘高位震荡时，期权的隐含波动率仍然保持了较高水平，期限结构上近月合约高于远月。后市要注意隐含波动率的收超过了音速(音速为340米/秒、1225公里/小时)。当时敛回归。认沽/认购成交量比指标一路走低，已经开始回落到60%附近，成交量/持仓量比率较低，投资者较为理性。认购期权的活跃体现出投资者对后市有一定的信心。由于上交所对上证50ETF期权的持仓限额进一步放开，做市商的交易量占比持续下降，更多的投[财经]佟丽娅向陈思城出轨女主张璇道歉 这是唱的那一出？资者可望逐步参与其中，充分利用好期权产品的作用，提升期权市场的流动性。

交易策略标的价格高位盘整，回调较大，期权合约平价套利的机会有所增加。

方向性策略上，长线来看我们认为后市走强的概率较大，对标的现货长期看好，可以通过买入认购期权，提高资金利用率并避免短期回调。

同时高行权价的期权合约隐含波动率较高，可选择牛市价差策略，在买入行权价较低的合约同时卖出较高行权价的合约。波动率上，目前期权隐含波动率显著高于现货的历史波动率，继续采用做空波动率的策略（如空头跨式，正向蝶式等），等待收敛回归。

风险提示本报告的交易测算是基于4月10日期权合约及上证50ETF的收盘价。

具体操作实现中，收益率将受到标的价格，期权价格及合约杠杆率等因素变化的影响。同时期权组合策略是基于华融证券对上证50ETF及大盘走势的判断。