广发证券熊市反弹的高度取决于仓位投票器公开

广发证券：熊市反弹的高度取决于仓位投票器 -20 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

本周的主要变化有：1、年初以来 0个城市地产累计同比销售增长40.9%，需求火爆；2、国内工业品价格中钢铁、化工品、煤炭、水泥全部出现上涨； 、两融余额较上周微升0.5%至8 96亿元，大小非小幅净减持21.6亿元。

本周A股市场经历了年初以来最大级别的周度反弹，但是在被无数次“慢涨急跌”摧残以后，投资者现在最关心的问题是：反弹看多高？时间看多长？就以上问题，我们将格雷厄姆的“市场短时间看是投票器，长时间看是称重机”这句名言展开来阐述一下自己的观点：

一、A股市场长时间是在“对改革称重”——由于“保增长”和“调结构”的矛盾暂时“无解”，使“改革的重量”难以被市场感知，这决定了中长期“慢熊”的主基调。

1、从海外案例来看，在产业转型过程中都伴随经济下台阶——当1国的第三产业占国民经济比重超过50%以后，GDP增长中枢将无法保持在7%以上。从海外案例来看，美国、日本、韩国分别在1947年、1974年、1989年实现了第三产业占比超过50%以后，GDP的增长中枢都回落到了7%以下。

究其缘由，在于第三产业大部分是轻资产行业，且产业链较短，因此这些产业即使发展很好，也无法像第二产业那样对经济总量的增长形成明显拉动（但是会改良就业和企业盈利）。