行业世纪证券今年以来我国物价指数的表现与分析

世纪证券：今年以来我国物价指数的表现与分析 仍将延续低通胀格局 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

猪肉和鲜菜价格坐“过山车”导致CPI食品项大起大落。今年以来我国CPI的表现突兀，其中食品项的大起大落成为主要的推手。从寿光蔬菜价格指数上观察，往年鲜菜季节性上涨的峰值基本上在的区间，而今年的峰值几乎达到了240，至年中随着天气转暖和蔬菜大量集中上市，蔬菜价格指数又呈现断崖式下跌，最低跌至60，也是近几年的低点，猪肉价格也有类似表现。因而这助推了我国CPI食品项在3月飙升至7.6%，达到50个月以来的新高，而至8月CPI食品项又陡降至1.3%，创出80多个月以来的次低点。

部分城市房价大幅上涨对CPI的影响总体上不显著。1、房地产价格上涨，从消费支出上，由于居民储蓄存款较为激进的转为房地产按揭贷款，部分家庭购房后的还贷压力剧增，将会挤压日常其他类型的消费比例，这也是造成CPI表现不佳的原因之一，但影响相对有限。2、房价的上涨并不直接反映在CPI上，但它会影响房租的价格，但目前房价上涨的城市总体范围依然有限，并且全国大多数三四线城市并未因房价上涨使租房价格受到影响，因而当前租房类CPI的上涨幅度是相对平缓的。因而今年以来一二线部分城市房价的上涨对我国全年物价的影响总体有限。

需求不振本次会议以ITV 络万象、融通视乾坤为主题的大背景下PPI向CPI的传导依然不畅。当前PPI和CPI的表现趋势相左，PPI反映生产环节价格水平，而CPI所反映的是消费环节的价格水平。虽然PPI反应的主要是生产部门的价格波动特征，但他对CPI是有一定传导和影响力的，历史上PPI和CPI的波动趋势相关性也非常强，当前PPI向CPI的传导是不畅的。虽然PPI趋向于转正，但在国际和国内经济未见明显改善的大前提下，大宗商品需求增长依然难以持续。随着国内经济转型，以及“三去一降一补”步伐的推进，市场产能的过剩总体上需要完成出清，加上在去年低基数因素逐步消除后，预计PPI在转正后，难以持续的走强。我们认为只有在社会供求达到新的平衡状态之后，CPI与PPI之间的大张口的剪刀差情况才有望逐渐的收窄。

四季度CPI有望小幅回升，全年CPI仍维持温和低增长。今年单是初中语文他们便有三个班。每个班持续半个月食品项CPI的波幅虽然高于2013年，但CPI总体却仅在1%-2%之间波动，这与我国CPI的权重经过了每五年一次的调整有很大关系。此外猪肉和鲜菜的波动和共振，加大了食品项对CPI的扰动，因而表明当前CPI带有着极为鲜明的结构性特色，而占比较高的非食品价格的表现依然较为平稳，随着居民消费升级，医疗、旅游等服务价格稳中有升，这也意味着我国当前物价水平总体上仍处在正常区间，短期内并不会导致我国货币政策再倾向于宽松。