交通运输矿商积极出货是产能投放博弈下的最哈

满1000返1000”为诱饵的“返利消费”模式 交通运输：矿商积极出货是产能投放博弈下的最优选择 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述自8月12日以来，BDI指数在将近一个月的时间内大幅上涨6 %，其中9月以来上涨44%，BDI点位创下了2012年初以来的最高点。

事件评论海岬型船主导涨势，9月以来接近翻番。驱动本轮运价上涨的主要力量来自海岬型船，自8月12日起上涨181%，9月以来涨幅95%。海岬型船权重航线（除C11航线以外）的日租金基本都提高了1.2万-1.5万美元，短期来看海岬型船租金已经越过了盈亏平衡点。

上游钢铁需求企稳为主，未显超预期迹象。综合上游钢铁的量价指标（旬度粗钢日产量、螺纹钢期货价格）来看，短期高频数据没有出现量价齐升的牛市迹象，而都显示小幅下跌（ %左右）为主的企稳行情。

矿商积极出货是产能投放博弈下的最优选择。1）短期看，力拓原先计划于 季度完成皮尔巴拉铁矿扩产计划，9月以来力拓的积极拿船可能与此相关。2）长期看，在矿石产能逐步过剩、矿价中枢下移的趋势中，矿商卡特尔组织将逐步瓦解，率先推出并售出矿石是个体的最优选择。综上，我们认为本轮运价飙升是矿商在产能投放博弈下的推盘抉择所导致。

供给压力逐月缓解增加了运价向上的弹性。船队的供给压力环比回落也是促成9月初BDI大涨的必要条件，海岬型船的月度运力增速已经从年初的12%回落到了9月初的5%。

为什么这波运价上涨可以带动股价？1）近20个月来首次出现某一船型运价超出盈亏平衡点的情况（维持的时间尚待观察），2）行业利空基本出尽，最主要的就是产能利用率下滑的态势很可能会从2014年起画上句号。

本轮运价上涨的持续性？鉴于9月将会迎来今年最高的海岬型船交付高峰（ 1艘），我们更倾向于认为本轮上涨行情的终结点很难跨越9月，但对于上涨的幅度，我们尚没有找到非常可靠的预判依据。

投资建议。我们对运价的持续上涨持相对谨慎的态度，产能利用率回升是未来1- 年的主题，而非短期就可促成，维持对散货子板块的“中性”评级，从中期逻辑出发，我们依然看好处于高端细分子行业、现金流表现出众、扩张时间点把握老道的中远航运，维持对公司的“谨慎推荐”评级。