商业零售整顿工作对零售行业影响有限变化的物业

商业零售：整顿工作对零售行业影响有限 变化的只是投资者情绪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆五部委部署进一步清理整顿零售企业工作：

5月25日，商务部、发展改革委、公安部、税务总局、工商总局联合召开全国电视会议，部署各地进一步做好清理整顿大型零售企业向供应商违规收费联合检查工作。截至目前，纳入清理整顿范围的76家企业中，60家企业报告了自查发现的问题，涉及金额1.04亿元。

江湖是义。有情有义的兄弟手足 ◆整顿时限延长至9月底，强调重申各项检查政策力度：

本次电视会议，最终的主要结果有4条，分别是：1）清理整顿结束工作时间由6月底延长至9月底，联合检查结束时间调整到7月底。检查工作要覆盖辖区内所有符合条件的零售企业总部及门店，加大检查力度。2）进一步推进明码标价制度，提高零售商收费透明度，严肃查处违法违规行为。

）对涉嫌税收违法行为的大型零售企业开展税收检查，加强部门协作，严肃查处违法行为。4）强化执法检查力度，依法查处大型零售企业促销中的不正当竞争和商业贿赂行为，清理大型零售企业利用优势地位违规收费行为。

◆分业态看，清理整顿工作主要影响超市零售企业：

清理整顿工作自去年12月份开始，从清理整顿对象的条件来看，所有百货、超市、家电连锁上市公司均在五部门的清查范围内，但是从实际情况来看，百货公司目前的运营模式以联营为主，向上游供应商“压榨”情况不多，因此影响相对较少。家电连锁方面，苏宁2011年其他业务收入占主营比为1.54%，国美来自供应商的收入占销售收入比为 .48%，苏宁受到的影响较国美更小。而国内超市公司一般仍采用通道费盈利模式，其他业务收入（包括进场费、DM费，垛头费等）占比较高，因此受到这一整顿工作的影响也较大。我们认为通道费实际上是挤压上游供应商的利润，改变整条供应链上的利润分配，与供应商是零和博弈，容易造成与供应商的关系紧张，清理整顿工作有助于促使超市等零售行业加速盈利模式转型。

◆整顿工作并无太大实际影响，变化的只是投资者情绪：

截止到目前，整顿工作虽已经进行了近半年，但从我们实际上市公司调研情况来看，并未感觉到其对零售上市公司产生显著影响。此次延长整顿期并再次严肃强调各种整顿纪律，我们认为也不会对零售上市公司基本面产生太多影响：首先，上市公司的治理相对非上市零售企业而言更规范，本身出现问题的概率就较小；其次，上市公司的自身实力和各种资源相对丰富，应对各种问题的能力较强，方式方法上也可以处理的更为灵活（据我们了解，零售公司采取“擦边球”和“改换名目”的对策并非难事）。因此此次延长整顿时间，我们认为更多的是一种政府“体恤民情”的表态，如果市场因此波动，我们认为变化的也只是投资者的情绪，基本面实际上并未受到影响。

从政府层面通过降低后台通道费用来平抑物价水平，是属于“头痛医头、脚痛医脚”的短期行为。我们认为众多苛捐杂税剥削以及流通环节国内没有扁平化治理，才是目前物价高企不下的主要原因。尤其是在大众消费者的收入没有明显提升的前提下，与其单纯改变零售供给方的条件，不如改善需求端的消费匮乏更为有效。对于行业整体判断，我们依然认为2季度零售企业经营情况L型的趋势不会有大变化，一季度的零售数据应是一个全年的底部区域，但何时走出底部区域，我们认为需要紧密跟踪零售数据加以判断。我们认为目前情况来看，不排除5月份零售数据环比走弱的可能性，但从本周零售板块急跌的市场情绪来看，若板块持续下跌，则会出现一定的交易性机会。

短期仍维持板块增持评级，二季度上调整体行业评级的可能性不大。