金融净息差同比改善推动盈利增速继续回升荐鼓励
金融:净息差同比改善推动盈利增速继续回升 荐 股 类别: 机构: 研究员:
[摘要]
净利润增速继续回升2018年前三季度上市银行整体(指16家老上市银行合计,下同)净利润同比增长6.4%,归母净利润同比增长6.6%,较上半年分别高出0.5和0.4个百分点。
从归因分析来看,净息差同比改善是净利润增长的主要驱动因素。
前三季度盈利关键驱动因素观察:
净息差同比大幅改善,环比也有上升。前三季度净息差较去年同期明显大幅上升。
从单季净息差的环比变动来看,三季度单季净息差环比上升6bps至2.11%,主要是股份行净息差上升较多;资产质量环比保持稳定。三季末上市银行整体不良贷款率环比持平,关注率仍在下降。结合中报各指标表现,考虑到其余指标三季度无法观测,以及三季度以来整个宏观环境压力仍然存在,我们倾向于认为银行的资产质量仍然是保持平稳;资产规模同比增速继续回升。今年二季度以来由于货币政策边际上有所松动,资产增速止跌回升,三季末回升到6.9%(由于影响净利润增速的是平均余额同比而不是期末余额同比,因此规模因素对净利润增长的贡献仍然是下降的)。
ROE观察:权益乘数下降,ROA回升前三季度大部分银行ROE同比下降,主要受权益乘数下降影响,而ROA同比回升明显。在25家银行中,前三季度仅有6家银行ROE同比回升,但ROA同比回升的银行达到16家,权益乘数下降的银行则达到20家。
2019年展望:预计净利润增速持平或略高于今年由于全年已过大半,我们估计行业整体在四季度变化不会太大,净利润同比增速料将继续回升。
展望明年,我们认为货币政策仍然会维持在比较宽松的水平。基于上述判断,我们认为明年关键驱动因素将发生下列变化:一是资产规模增速小幅回升;二是净息差平稳,对净利润增长的贡献减弱;三是行业整体资产质量平稳或平缓下行。
综上,我们预计银行业景气度在2019年将有一定下行,上市银行整体净利润增速继续上升存在压力。另外,我们预计明年行业权益乘数仍将下滑,行业整体ROE将继续回落。
投资建议当前银行板块估值处于历史较低水平,隐含了对资产质量的极端悲观预期,后续估值易上难下。近期政策频出,若宏观经济向好,银行板块估值有望持续修复;若政策效果低于预期,板块两位数的ROE所带来的净资产快速积累亦可带来丰厚的绝对收益。我们认为银行板块在当前时点具有配置价值,维持“超配”评级。
个股方面推荐农业银行、工商银行、宁波银行。
草根明星频频惹是非 摆脱草根意识才能走上星光大道风险提示若经济因外部不利因素影响而失速,将对银行资产质量产生影响;若后续政策效果低于预期,可能对银行资产质量、市场情绪均产生影响。
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