幸福快乐平安证券工业生产持续疲软房地产拖累投资增依依不舍

平安证券：工业生产持续疲软 房地产拖累投资增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国家统计局公布了4月份经济数据：规模以上工业增加值单月同比增长8.7%，固定资产投资累计同比增长17.3%，社会消费品零售总额单月同比增长11.9%。

主要观点：

4月份工业增加值继续低位徘徊，大部分工业品产量增速均有不同程度下滑；产业结构调整效应的继续发酵和在此过程中的产能去化，致使工业生产持续疲软，且这种状况短期内难有明显改善。固定资产投资继续回落，制造业和基建投资相对平稳，而房地产投资增速下滑是拖累固定资产投资整体增速的主因。4月份房地产行业仍在下行中，新开工、新拿土以及商品房销售均呈明显下滑，未来房地产投资的情况恐难乐观，固定资产投资增速或将继续缓慢下行。消费情况大体平稳，社零总额同比增速回落，但实际增速略有回升。餐饮和高端餐饮消费增速明显回升，显示其受反腐影响的边际效应正在逐步减弱。

工业增加值低位徘徊，产业结构调整效应继续发酵。4月工业增加值同比增速8.7%，较上月下滑0.1个百分点。工业增加值增速继续回落的主要原因有二：一是啪嗒轰拥有傲视所有弓宠生命值和躲闪去年4月份的基数有所提高，二是产业结构调整的效应仍在发酵。大部分工业品产量增速下滑，其中发电量增速较上月回落1.8个百分点，化工产品、粗钢、水泥、有色金属等产品的增速也有不同程度回落。总体来看，产能去化所导致的工业生产疲软在短期内可能难以明显改善。我们预计5月份工业增加值增速为8.9%。

房地产投资增速下滑拖累固定资产投资。月累计投资增速17.3%，较上月下滑0.3个百分点；4月份单月投资增速16.4%，较上月下滑0.6个百分点。制造业和基建投资累计增速相对平稳，分别为15.2%和20.9%，两者均基本与上月持平；但房地产投资累计增速16.4%，较上月下滑0.4个百分点，成为拖累固定资产投资增速的主要原因。这也印证了我们此前在季报中的观点，即房地产市场的走势将影响固定资产投资的整体稳定。4月份，房地产行业的下滑仍未停止，新屋开工面积和商品房销售额继续下滑，跌幅分别为22.1%和7.8%；土地购置面积下滑7.9%，跌幅较上月扩大5.6个百分点。新开工、新拿土的失速使得未来房地产行业情况不容乐观，房地产投资增速的下行短期内恐怕难以扭转。我们预计月份固定资产投资累计增速为17.2%。

名义消费目前增速回落，实际消费增速略有回升。社会消费品零售总额当月同比增长11.9%，较上月回落0.3个百分点；实际消费增速10.9%，较上月回升0.1个百分点。各类消费品中，增长最多的是通讯器材，增幅达28.8%；下降最多的是金银珠宝，跌幅达30.0%。此外，中央反腐效应对餐饮领域的边际影响正在逐步减弱，餐饮和高端餐饮消费增速均有明显回升。实际消费增速显示当前消费情况大体平稳，我们预计5月份社会消费品零售总额单月增速为12.0%。