厘清监管边界最为迫切的

该由市场做的让市场做,该由交易所做的让交易所做,监管部门只做监督者、管理者和执法者

法制 周芬棉

连日来的股市令人无语:不断下跌,稍许的反弹后还是下跌 也只有在这样的时刻,人们才能清楚地意识到,我国资本市场发展至今已有20年,但仍有许多法律问题横亘在面前,亟待解决。

近日,中国证监会召开通气会,对资本市场一系列热点问题作出回应。业内人士认为,除了众人关注的退市制度以外,强制分红的规定、超募资金使用的规范等问题都需要正视,而最为迫切也最为棘手的则是要下力气解决监管部门权力运作的边界等深层次问题。

退市制度应加速推出

退市机制,被业内人士普遍认为应是资本市场早就该有的机制。

证券法第五十六条明确规定,上市公司存在下列情形之一的,应终止其股票上市交易:公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件,在证券交易所规定的期限内仍不能达到上市条件；公司不按照规定公开其财务状况,或者对财务会计报告作虚假记载,且拒绝纠正；公司最近 年连续亏损,在其后一个年度内未能恢复盈利；公司解散或者被宣告破产。

在上述情形中,最易判别的刚性约束就是 公司最近 年连续亏损 。

但据了解,在我国资本市场上,对 最近 年连续亏损 的上市公司,并没有让其股票退出证券市场,而只是对其进行 退市预警 。

对上市公司过分的 仁慈 ,使其退市变得难上加难,再加上上市过程的漫长和高成本,使得重组大行其道,有的公司上市不久就被不断重组。重组变成利好,根由在于退市制度不畅。在现今标准放低,创业板批量上市,业绩变脸频繁之时,尽早出台完整的退市制度再不容回避。 北京市商务企业法律顾问协会副会长张远忠说。

这些理财产品宣称其收益是银行活期储蓄(百科)的十倍甚至以上。福建省理财规划师协会常务副会长唐伟分析到 令业内人士感到欣慰的是,监管部门终于对此有了明确的态度。

证监会有关负责人近日表示,健全退市机制已被列入监管工作的重点。当前首先要立足解决壳资源炒作成风的问题,提高重组门槛,使之达到与首发上市基本相同的水平,坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为,同时努力推动相关法律法规的修订完善,建立行政与司法的有效衔接。提高上市公司重组门槛并健全退市追究机制,形成有利于风险化解和平稳退市的上市公司退市制度。

据了解,证监会已经成立专题小组,目前已初步形成了改进和完善上市公司退市制度的总体思路,而且深圳证券交易所也已经提出了完善创业板退市制度的初步方案,拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间等方面解决创业板公司退市问题。

强制分红要落到实处

通常来说,投资者持有上市公司股票,成为股东,享受的利益是红利。但长期以来,在我国资本市场上,由于上市公司不分红或分红很少,以致投资变成了投机,股市很多时候成了提款机。

公开资料显示,2009年1月1日到2011年11月9日,沪深两市通过发行新股和再融资共计募集资金逾两万亿元,国家收取印花税847亿元,而A股19 0家上市公司,分红总额仅 586亿元；创业板274家公司,募集资金19 7亿元,分红仅69亿元。一毛不拔的公司多达794家。

有投资者质疑,分红者寡, 铁公鸡 多,投资股市,何谈价值投资?

据了解,其实证监会此前曾屡次发文规范分红问题。

2001年,证监会发布《上市公司新股发行管理办法》,提出将现金分红作为上市公司再融资的条件之一。2004年规定,近 年没有现金分红的上市公司不得再融资。2006年发布的《上市公司证券发行管理办法》又规定,上市公司发行新股须符合 最近 年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近 年实现的年均可分配利润的20% 。2008年10月发布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》,要求进行再融资的上市公司现金分红比例不低于最近 年净利润的 0%。

但这么多的规定,依然没有从根本上改变中国资本市场低分红或不分红的现象。业内人士分析其原因在于,缺乏对不分红行为的处罚。也正因为这个原因,上市公司钱多无处花,于是再投资股市或放高利贷,成为中国资本市场一大奇观。 张远忠说。

正是在这种背景下,新任证监会主席 履新后第一件事就提及 强制分红 。对此,证监会发布公告称,要求上市公司树立回报股东意识,要求公司完善分红政策及其决策机制。

英大证券研究所所长李大霄认为,分红制度需要多项配套措施才能执行得较为彻底,比如对未进行分红的公司进行处罚、对超募资金使用加以限制等。

需要提升分红制度的层次,并细化要求,如要求在公司章程中对分红比例作出明确规定,并制定严格的处罚措施。 张远忠说, 没有处罚的规则不能称之为规则,那只是一种道德层面的要求。