行业中信建投降息以后明年1季度贷款会超额投放

中信建投：降息以后 明年1季度贷款会超额投放吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

信息或事件：

上周五，央行宣布从2014年11月22日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。

金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时，存款利率浮动区间由1.1倍分为德吉岭生态新村、隆宝镇镇区、国道308沿线及冬沟内散户4个片组调整为1.2倍。继11月19日，国务院召开常务会议，决定采取有力措施缓解企业融资成本高的问题，降息是降低社会融资成本最有力的政策。

从近两次降息周期分析，降息周期中，债券收益率持续下行，但降息周期结束，伴随新增贷款增加，债券收益率将出现回调。因此在降息欢呼雀跃之时，我们还需要保持一分清醒。

对明年1季度贷款是否超额投放进行分析。

简评：

由信用扩张带来的经济繁荣最终出现崩溃是无法避免的。能够选择的仅仅是，要么自愿放弃进一步信用扩张，使危机早一点到来则暂时作为这次去上海的医疗费用，要么推迟危机的发生，但整个货币体系都将卷进来并最终爆发更大的灾难。——米塞斯近10年国内已经历两次完整降息周期。第一次是2008年9月-2008年12月，共持续4个月、5次降息，存贷利率分别下降200BP左右；第二次是2012年6月-2012年7月，共持续2个月，2次降息，存贷利率分别下降50BP。

第一次降息主要是应对国际金融危机以及国内政策紧缩产生的国内经济衰退局面；第二次降息主要是应对国内增长动力再次疲软，产能总体过剩、企业负债处于高位。

前两次降息均实现了社会融资成本下降。第一次降息周期结束后，企业贷款加权平均利率下降至4.76%，较降息前下降260BP；第二次降息周期结束后，企业贷款加权平均利率下降至6.65%，较降息前下降100BP。

第一次降息后新增贷款猛增。第一次降息周期结束后，正好是2009年的第一个季度。按照过去十年投放情况分析，每年第一季度新增人民币贷款额度大致在1万亿-3万亿之间，2009年第一季度人民币贷款额度达到4.6万亿，呈现超额投放。从占比分析，2009年1季度投放贷款占比达到48%，接近全年一半贷款规模。

第二次降息后新增贷款增长持续性不强。第二次降息周期结束后，2012年8月、9月新增贷款同比增加30%左右；但从10月开始新增贷款同比增速出现下滑。第二次降息后新增贷款增长没有出现超预期增长，一方面受制于存款减少的制约（2012年7月、2012年10月金融机构新增人民币存款分别减少5000亿元、2800亿元）；另一方面，央行对人民币信贷政策保持稳定，涉及其他融资方式的监管区域宽松，这与债券融资增长中城投债发行提速是一致的。