高考加油申万宏源MLFOMO资金面延续宽松态势魏家

申万宏源：MLF+OMO资金面延续宽松态势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

MLF+OMO资金面延续宽松态势。央行在上周公开市场保持每个工作日逆回购投放，共计1400亿元，而当周到期7150亿元，实际净回笼5750亿元。随着公开市场操作频率和力度的增大，资金在春节后面临回笼到期，本周公开市场到期资金超过8000亿元，节后资金集中到期压力仍不小，央行仍将延续前期增加公开市场操作频率的有关安排，原则上每个工作日均2012年开展公开市场操作，平稳节后资金面。2月19日央行对20家金融机构开展了1630亿元MLF操作，一方面为了弥补外占减少的基础货币缺口，另一方面，下调MLF利率，有利于降低银行融资成本，引导市场利率下行。

市场近期就贷款大幅增加与央行宏观审慎讨论较多，我们认为，此间的关键在于合意贷款与激励约束机制的关系。宏观审慎政策框架的激励约束机制主要包括实施差别准备金利率等，如果商业银行的信贷投放超过央行合意信贷规模，约束手段可以是降低该商行后续的贷款规模，也可以是承受相应处罚（如分情况降低准备金利率）。而本次央行对金融机构再不健全管理机制实施定向降准进行考核，机构的准备金率有升有降，这是对定向降准的年度考核，与MPA无关；宏观审慎评估将在一季度后进行，届时央行会根据各金融机构宏观审慎评估等级，运用正向激励机制对金融机构的经营行为加以激励和约束。