高考加油国海证券对传统经济板块投资的复兴魏家

国海证券：对传统经济板块投资的复兴 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资复兴而非终止从大宗商品供应紧张态势缓解、中国经济增长放缓以及生产企业回报率正常化来看，大宗商品的超级周期似乎将会结束。然而我们认为当前的形势发展只不过是进入了大宗商品投资周期（始于上世纪90年代末）的下一阶段，并将带来新的投资机会；因此我们认为这属于投资“复兴”而非终止。

长期价格稳定并不意味着短期内不会出现供应短缺状况虽然所有大宗商品的供应面创造了更稳定的长期价格环境，但这并不意味着短期内不会出现供应紧张状况。我们认为，尽管长期价格比较稳定，但随着直至201 年下半年经济增长改善，当前基本面可能保持紧张态势，令远期曲线（短期价格高于长期价格）的正利差上升，从而带来显著的投资回报。这意味着大宗商品市场的交易情况将回到上世纪80、90年代，不同于2000年之后大部分大宗商品的远期曲线（即短期价格有咨询的低于长期价格，负利差拖累回报）。

负利差导致超级周期的回报并不很高