高考加油中投证券滞易控胀难收魏家

中投证券：滞易控 胀难收 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

分析要点：

宽货币、限价格将使通胀长期化通过研究经济史，我们发现1970年代美国滞胀的根本原因并不是粮食危机和石油危机，而是政府摇摆不定的货币政策。尼克松政府将打击通胀的希望寄托在价格管制上治标不治本，短期压制了物价但很快引起供应减少，价格管制被迫放松时反而导致通胀这25 个项目是在今年4 月至8 月的5 个月内分别批复的跳升我国物价上涨货币基础不减，价格管制或致通胀长期化。过去2年新增贷款翻倍，如此多的钱释放出来，已经为通货膨胀打下坚实的基础。据我们测算，M2增速只有压到11%，才是真正的紧缩。从多个指标看今、明两年通胀压力都非常大去年底为节能减排实施的拉闸限电加剧了通胀，而为打击通胀实行的全面限价政策又打击了电厂和制造业。预计今年3季度供应短缺和电荒将倒逼价格管制放松，下半年物价将居高难下全面通胀格局出现，警惕螺旋式通胀。我们预计三季度CPI在5.6%，四季度收窄于3.8%，其中6、7月份达到6.4%与6%的高点。

一是，下半年猪肉价格补涨和粮食价格上行将加快；二是，大宗商品向PPI传递仍将持续、而限价导致的涨价压力不断累积，通胀有进入螺旋式攀升的风险要素价格调整或提升通胀长期增长率。人力成本上升与资源型产品价格改革将导致国内通胀绝对水平趋势性上升经济放缓可控，预计三、四季度GDP分别在9.3%与9%消费最差时刻正在过去。就是商业点的分布问题。下半年尽管房地产类消费将下行，但限额消费中占比较高（约23%）的汽车销售将温和回升，地产投资拖累投资放缓。预计房地产投资四季度加速下行至23%（累计），其中保障房投资将加快，而商业地产下行速度会增加制造业稳定增长，基础建设投资低位运行，去库存压力温和，而出口保持强劲增长。