大同证券复杂的背景艰难的走势的

大同证券：复杂的背景 艰难的走势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1周年！《热血球球》传奇球星 投资要点：

从外围环境来看，尽管全球金融危机最糟糕阶段已经过去，但全球经济复苏的过程仍然缓慢而且脆弱。随着欧债危机的深化，短期内仍然存在着二次探底的风险。世界经济增速的下滑以及全球流动性过剩局面的更改将对未来的全球经济产生极为重要的影响，将改写未来世界经济格局。各国股票市场整体因此也将迎来一段较长时期的低迷期。

从我国内部因素来看，由于外部环境有所改善，出口恢复到了较高水平，国内消费需求也稳步增长，再加上去年同期基数较低，一季度经济增长创新高。但是投资增长大幅回落，贸易顺差进一步收缩，经济增长面临的下行压力明显增强。从短周期角度来看，源于扩张性政策的经济V型反转将结束，短期季度GDP增速也将在一季见顶后逐季回落。表现在上市公司中，公司盈利增速也将开始下滑。随着刺激政策的退出，流动性从宽裕逐步转向正常，股票供给量同时大量增加，市场整体估值水平将随之下移。这些因素都将对A股产生较大的制约作用。

在2009年末出的年度策略中，我们提出2010年A股市场将是结构性调整市，整体将呈现震荡下行态势。从目前来看，市场走势基本符合我们当时的判断，而且从现在来看当时的判断条件依然有效，因此我们继续维持年度策略观点。下半年预计上证综指将在点范围内震荡，且四季度表现将好于三季度。

前半年市场以剧烈下跌的方式快速释放了各种负面消息引致的系统性风险，目前市场空头动能有所减小，整体静态估值水平也已经较低。2400点下方部分个股具备长线投资价值，但未来整体A股仍有一定下行空间，建议合理配置仓位。