民航业盈利难超去年牛

在三季度接近尾声之际，众多行业分析师都对民航业全年的业绩增长持悲观态度。中信建投分析师李磊指出，国内宏观经济增速放缓导致需求下降，全球经济形势恶化，下半年国内航油价格上调以及人民币升值幅度有限等多重负面因素的影响，民航业全年业绩基本无望达到去年的水平，能够实现微利已属不易。

声望 主业大面积亏损

从中报来看，国航、南航、东航、上航的航空运输主业无一例外地出现亏损，仅凭汇兑损益和政府补贴实现盈利。

四家公司上半年实现汇兑收益66.89亿元，同比增长128.68%。而这四家公司上半年合计实现净利润仅为22.02亿元，汇兑收益是净利润的 倍。

国家发改委从6月20日起上调了国内航空煤油的价格，意味着下半年航空公司将要承担更高的航油成本，虽然燃油附加费的上调可以覆盖燃油涨价造成新增营业成本的60%至70%，但下半年航空公司的主业经营无疑将更加艰难。

中信建投分析师李磊告诉，随着国际油价跌破100美元，国际油价的一轮中期上涨行情即将结束，国内航油价格也基本见顶，因此目前对于油价其实不必过于担心，真正需要担心的是国内对于航空运输的需求。

国航认为其8月份的经营数据符合预期，受全球经济增速放缓及国内奥运安保措施升级的影响，国航8月的客座率降至近年来的最低点。客运运力投入比去年同期下降0.9%，旅客周转量同比下降16. %，其中，国际航线旅客周转量同比下降17.5%，国内航线下降15%，港澳航线下降21.2%。8月平均客座率为71.1%，同比下降1 个百分点。货运方面，货运运力同比减少6. %，货邮周转量下降7.2%，货邮载运率同比下降0.5个百分点，达到56.2%。

南航日前发布的8月份数据也显示，客运量同比下滑了15.5%，客座率下滑8.7 个的百分点。

国金证券分析师曾旭表示，预计奥运结束后，商务旅客有望从其他交通运输方式回流到民航，休闲游客也有望选择出游；奥运后签证将逐渐放开，国际航线的商务客将有所恢复，航空运输需求有望在奥运后反弹。

航油价格内外接轨

自6月20日起上调国内航油出厂价1500元/吨和7月1日上调国内航油综合采购成本720元/吨后，国内航油价格保持相对稳定。

从7月份起，国际市场航油价格开始有所回落。据国航统计，8月份，公司国外航油采购均价为人民币8996元/吨，与国际油价接轨的五大机场出境航班采购均价为9190元/吨，比去年同期分别上涨59.65%和56.79%。受国际油价回落影响，增速均有所放缓。

国航8月份国内航班航油采购均价为892 元/吨，同比上升51.99%。国内航油价格与国外基本接轨。综合看来，8月份国航航油采购总量达到24. 万吨，采购均价为8941元/吨，同比上升5 .98%。

中信建投分析师李磊表示，如果国际油价跌破90美元，并保持1个月以上，国内才有望下调航油价格，那时才能形成对航空公司的真正利好。

汇兑收益难把握

分析航空公司的中报可以发现，汇兑收益是航空公司能够在上半年实现盈利的真正原因。

上半年，人民币大幅升值，升值幅度和去年全年基本相当，因此给航空公司带来了较大的收益。而进入下半年，人民币升值速度明显放缓，7月份人民币仅升值0. 2%，8月1日－1 日甚至出现人民币连续贬值的10连阴。

专家分析，影响国内GDP20%左右的出口受人民币升值影响较大，因此管理层已有意放缓人民币升值的速度，并将直接导致民航业汇兑损益和净利润的减少。

如果剔除汇兑收益，上述4家航空公司上半年主业都是亏损的。而去年全年，上述四家公司实现的净利润合计为58.84亿元，其中国航的主业盈利。

中信建投分析师李磊表示， 年初对民航业还比较乐观，业内普遍认为全年人民币会升值10%左右，能够覆盖航油价格上涨带来的成本增加。但从目前看，10%的目标难以达成，中金公司此前已将人民币全年升值目标调整为8%。考虑到上半年升值幅度已超过6%，接近7%，下半年人民币升值幅度将非常有限。在汇兑收益的助推作用减弱的情况下，面临下半年油价全面上调的困境，航空公司的全年业绩恐难超过去年，能实现微利已属不易。

但受雷曼兄弟破产影响，国际市场美元再遭重挫，9月16日当天，人民币对美元大涨0. 7%，为汇改以来第二大涨幅。在美元尚未企稳的情况下，今年人民币对美元的全年升值幅度尚难预料。

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