国信证券波段机会将出现蹭飞

国信证券：波段机会将出现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

在2014年度策略《融冰凛冽》（201 /12/6）中，我们对市场的一个重要判断是，2014年主板整体仍然缺乏估值提升的动力，核心波动区间在，以把握波段性机会为主。就当前市场而言，我们认为向下调整的空间有限，随着流动性阶段性改善，波段性机会将出现，这个时间点可能在1月中下旬到来，对于未来的这个波段性行情的空间和持续性，我们认为能持续到 月下旬就很不错了。

2014年1季度，长端利率暂时还看不到能够快速下降的可能。考虑到利差已经再次缩 近下限的程度，我们寄希望于短端利率能够出现阶段性改善的可能，一季度是信贷集中投放的时期，而且依据过去5年1季度经验数据来看，短端都有阶段性缓和的特点。虽然IPO重启后带来的资金冻结冲击让这种可能性有所下降，但根据我们的测算，预计1月份前10家IPO共计冻结资金亿元，对于短期流动性的冲击可能并不大。

市场对于上半年增长与通胀的预期组合（GDP7.5；CPI .1）可能过于理想化。主要考虑到中央调控经济的思路转变，更多依靠市场力量出清，明年地方政府主导的投资将下降，这从财政存款释放下降已显露出端倪；产业调整中投资品需求必然会面临需求的阶段性冲击，周期性的扩张动力很可能低于大家的预期，这将会阻碍市场反弹的高度和持续性。当然这样的判断需要等到 月份，尤其是两会前后才能有一个更清晰的结论。

对于明年的通胀，有两个因素值得关注，一者，与前几轮周期相比，本轮利率的上升不是由于通胀所致，但问题是如果利率如我们所预计明年继续趋势上升，那么利率上升所引发的资金成本是否会部分传导到CPI上来？利率和CPI本身就是一个相互推动的过程，至少不能否定这种可能的存在。二者，粮食安全上升为国家战略，作为2014年中央经济工作会议第一任务，那么如何才能实现这个战略，如何才能使中国人的饭碗主要立足国内呢，这不是光靠发一个中央一号文件可以解决的，最有效的办法莫过于限制进口，提升农产品价格。

市场可能低估了TAPER启动的负面影响。联储选择逐步缩减量化宽松力度（每月较之前缩减100亿美元购债计划），虽没有前两次结束量宽后带来的直接冲击大，但随着未来就业数据的进一步改善，量宽退出的步子将会逐步加大，不排除半年后量宽就彻底退出的可能。市场预期将逐步从量宽思维中改变，LIBOR将逐步回升，加息将逐步提上日程，因此虽然本次退出幅度温和，但是对于预期的改变却非前两次退出可比，无风险利率和风险溢价都将有一个台阶性的上升过程。美股的调整不可避免。

在传统周期性行业中我们重点推荐具有战略意义的装备制造业，比如高铁及城轨设备，造船，海油开采，自动化设备等。本次IPO已审核通过的82家公司中近 0%都是机械设备行业。专用设备行业的财务数据表明行业性的拐点可能就在眼前。一部分中国的装备制造企业已经逐步从中低端的价格战中走出来，不断向原来被跨国公司垄断的高端领域进军，市场空间在不断向上拓展，从红海走向蓝海。

为企业提供资源。比如2014年仍然是利率趋势性上升的时期，是通过市场化利率上升打破固有资源配臵模式的时代。那么在一个高利率时代，什么样的行业受到的负面影响会更小，我们选取了低有息负债率和高投资回报率ROIC两个指标组合作为判断标准：主要集中在消费和服务行业，如白酒，食品饮料，医药，乘用车，家电，服装，旅游，软件，铁路等。