行业中信建投大盘股投资时机研究

中信建投：大盘股投资时机研究 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

——来自美国市场吸烟可以使血氧下降的经验研究的初衷从配置角度讲，很少有报告讨论以下问题：在特定条件下，选择大盘股还是小盘股？这类研究较少被涉及，主要是因为难以找出统计规律，而且即使找出统计规律也难以解释原因。直觉上，小盘股的表现整体优于大盘股。但在当前的市场条件下，投资风格会不会转向大盘股呢？如果可能，背后的原因是什么？中国数据太短，无法进行规律研究，本文通过研究美国年的数据，探讨规律。中美两国投资者之间存在文化差异，但在股市中起决定性作用的是逻辑和心理。逻辑方面我们必然向美国学习。而心理是人的动物天性决定的，在这一点上，中美投资者没有太多区别。所以，在美国股票历史上的规律，在如今的中国股票市场上应该是适用的。

总体收益小盘胜大盘按照市值把NYSE、AMEX、以及NASDAQ全部可选用股票从大到小分为10组。发现，它们的年收益率（收益率包括分红和股价变化两部分）有很强的规律性。基本上，从大股票到小股票收益率是逐渐上相关作品又多卖了近一百万份。升的，而每年收益率的标准差也是上升的。

如果标准差代表风险，那么收益率的确随风险上升而上升。

何时大盘胜小盘？有两种时段，大盘股比小盘股更有吸引力。第一种，风险情绪占据市场时，这时候股指往往下跌，此时选择大盘股更安全。

第二种，长波繁荣期。整个社会的科技创新繁荣，更有利于大公司的发展。扩展一下说，某种系统性的变革更利于大公司时，大公司的价值将上升，其股票表现也会好于小公司。这种变革，可能是科技创新，也可能是制度变革等等。

大盘跑赢小盘有时间连续性如果第N-1年，小盘股跑赢大盘股，而第N年大盘跑赢小盘股，那么第N+1年，大盘股也会跑赢小盘股。在美国1926年到如今的股票历史上，15次大盘跑赢小盘的时间段里面，这个现象出现了14次。唯一例外在1960年，而1961年大盘股也只跑输小盘股5个百分点。