男士造纸加大林业投资未来有望提升盈利能力

造纸：加大林业投资 未来有望提升盈利能力

造纸行业在上周经历三个交易日的连续上涨，周一开盘，造纸板块指数微幅低开并随大盘一起调整。但板块内依然有多只股票表现不俗，其中，青山纸业(4.83,-0.23它更多体现在一种互动性,-4.55%)、银鸽投资(11.70,-0.71,-5.72%)的上涨幅度都超过3%。

太平洋(11.39,-0.18,-1.56%)证券是最为看好该行业的券商。在二季度造纸行业投资策略报告中太平洋证券分析指出，棉花价格的大幅上扬使得其替代品粘胶纤维的需求量与价格明显上升。其主要原料溶解浆盈利空间凸显，国内造纸企业可通过添加设备将现有化学浆产能转产溶解浆，以获取高额利润。

相对于太平洋证券的乐观，国泰君安和招商证券(18.83,0.03,0.16%)较为谨慎。国泰君安指出，虽然近期由于棉花价格走势的不确定一定程度上影响了投资者对溶解浆未来获利能力的预期是一种行为上的强迫症，但溶解浆对纸业板块走势一定是正面影响。同时，溶解浆的大量投产对其下游化纤行业更具有长远和深刻的影响，可以说从此基本上解决或锁定了化纤行业的成本变化。尽管如此，由于距离三季度末或四季度初开始的陆续投产还有较长的时间，因此在二季度投资策略报告中，该券商判断纸业板块二季度走势应与大盘走势相当，维持中性评级。

招商证券也认为，近一年来棉价超过了粘胶，同时棉浆泊也价格飞涨，促成了近期的溶解浆热。而从纸浆产能改建成溶解浆，仅增加约10%的投资，但毛利由500元/吨提升至2000 元/吨，浆产能的盈利增加非常显着。但其前提条件是，假设未来国内溶解浆的价格从当前的17000 元/吨降至2011 年底的12000 元/吨并稳住。

此外，机构一致认为，林纸一体化以及国家淘汰落后产能、产业升级等政策都将有利于造纸行业发展长期向好。

太平洋证券认为，当前造纸行业处于产业升级与整合，节能减排与淘汰落后产能不断深化，企业向上游原材料市场发展林纸一体化的周期中，将利于行业龙头优势企业利用自身资金、技术、规模等优势不断扩大规模，降低成本，提高市场占有率，提升盈利能力。

中信证券(13.68,-0.21,-1.51%)也表示，在经历过去三年进口浆价的剧烈波动后，上市纸企纷纷加强自己在林浆纸一体化项目的投资。从2011年开始，数个林浆纸一体化项目将渐次投产。随着林权改革稳步推进和林浆纸项目的逐步投产，各大型纸企向产业链上游延伸实现产业转型值得关注，未来可能成为显着提升纸企的盈利能力。

具体而言，中信证券称重点推荐溶解浆投资较快的太阳纸业(12.57,-0.31,-2.41%)和自制浆比例较高的晨鸣纸业(8.53,-0.26,-2.96%)，重点关注拥有丰富林浆资源的岳阳纸业(10.31,-0.47,-4.36%)。

国泰君安主要看好晨鸣纸业、太阳纸业、岳阳纸业、博汇纸业(8.23,-0.21,-2.49%)(依顺序);较长时间来看岳阳纸业资源禀赋优异，同时具备央企资产整合平台潜质，可重点关注。

对于近期人民币升值热点，太平洋证券分析指出，国内消耗纸浆33.78%要依靠进口。原料在外，市场在内的特点决定了造纸行业成为了当前为数不多的将受益于人民币升值概念的行业。