行业长江证券12月工业生产情况点评成本更快上

长江证券：12月工业生产情况点评—成本更快上升下的增长回归 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点国家统计局公布的12月工业生产运行数据，月份工业增加值同比增长11%，12份同比增长18.5%。

整体结论：12月份工业增加值单月彭博综合预期为19.6%，实际为同比增长18.5%，未能继续超预期，较11月份的19.2%小幅回落，我们认为是由于，主要的大宗产量钢铁，原煤等都已在历史高位，产量本身的同比增长有放缓的迹象，更重要的是，PMI之购进价格指数自4月份以来一直都大于PMI综合指数和生产指数，12月份更是达到了66，12月企业原材料购进价格指数首次显著的超过PPI，即目前来说，通胀有压力但并没有得到充分的传导。

对于未来几个月的工业增加值的判断，首先，工业产生产绝对量继续维持同期的历史高位或者创出新高的阶段仍将持续，但是同比增速回归正常也是一个趋势。其次，就目前上游的产能利用率来看，后续向下游的价格传导还需要一个过程，从历史经验来看，必然会逐步带来PPI的持续上涨，从而CPI的上升，但是，对于工业增加值来说，则是一个减少因素；再次，从采购经理指数来看，12月的新订单指数为61，也是年内新高，积压订单指数为52.4，持续3个月达到50以上，从订单指数的变化来看，未来生产的继续的增长也是确定的。最后，货币供应量M1在12份增长32.4%，虽然未能继续创出新高，但仍然处于历史高位，仍然充裕货币的供给同样有利于工业增加值的增长。整体来看，接下来，工业增加值同比将回归一个正常的增速，即未来几个月会有小该火箭的第三级发动机、助推火箭及所载通信卫星已坠落至俄西伯利亚东南部的赤塔地区。这是几小时内俄航天部门遇到的第二次紧急状况。就在昨天凌晨幅下降。

分行业：从已公布的分行业数据来看，中上游的原材料加工业单月同比增速显著回落，黑色金属冶炼压延行业工业增加值从11月份的27%下降到12月的21%，化工原料和制品行业从11月30%的下降到12鱼的23%，中游原材料加工行业工业增加值同比增速的显著回落，加重了我们对于中游制造业利润增长的忧虑。但是，我们同时也注意到中游的机械制造行业的工业增加值仍然处于同比增速扩大的状态，尤其显著的是交运设备和通信设备制造行业，也可能产一点沼气这两个行业的产量增长显著，同时成本的压力也较小。

相对偏下游的行业纺织和电气设备（由于包括家电）行业，12月工业增加值增速出现了小幅的回落，纺织和家电行业，从我们对其采购经理指数之购进价格指数的观察来看，相对于汽车，成本上升的压力比较大，可能的原因是由于市场竞争导致的价格谈判能力相对较差。同时，这两个行业，也不像汽车的是产量的增长也相对平和的多。