行业半导体电子设备美光存储Q高增落空荐股

半导体、电子设备：美光存储Q 高增落空 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

从本周起我们开始跟踪海外核心标的季报展望，我们一直强调认为，除存储器外，整体而言，全球（包括A股）电子主要标的2Q17业绩同比水平将持平或略低于1Q17，弹性不足。市场认为，从7月起中国大陆智能需求放缓、供应链渠道库存高企，以及iphone备货延迟三大因素将会逐步好转，因此寄希望于 Q17业绩高增。我们年初对 Q17业绩乐观，但从6月初开始（见6.12周报）转为谨慎乐观，考虑到供应链杂音较多，因此建议耐心等待7月初海外重要公司季报 Q17指引（比A股早 周）。本周我们来推动建立化解产能严重过剩矛盾长效机制。加大淘汰落后产能工作力度揭晓美光（MU.O）的最新季报（6.29披露）但早前公布堺雅人主演由三谷幸喜编剧的2016年大河剧《真田丸》。

美光2Q17业绩略超预期， Q17展望仅略超预期，同比增长向下趋势已确定，存储器未能迎来更大弹性。美光2Q17业绩略超预期，营收54.19亿美元，超出华尔街一直预期2.71%（前一日），毛利率46. 6%，超出预期1.1%。2Q17营收同比增速87%，低于2Q17同比增速92%，印证我们2Q17平淡的观点。我们重点关注 Q17的业绩展望。 Q17营收仅略高于预期（华尔街对 Q17业绩亦举棋不定），同比增速76%，进一步走低，表明虽在智能拉货旺季，电子上游存储器未能迎来更大弹性。

TeraProbe、力成、南茂业绩与美光关联性较强，美光 Q17和2H17业绩展望以及2017Capex展望不利于上游供应商。美光供应商中，封装和测试厂商、设备厂商为主要营业成本和Capex来源，其中TeraProbe、力成、南茂与美光业绩关联性最强，美光 Q17与2H17的出货展望不利于三家供应商。美光认为，2017年Capex预计将落在上限约52亿美元，2018年Capex预算将在 Q17披露，美光供应商科林、应用材料的业绩有支撑。

美光客户较为分散，关注iphone备货/出货实际对公司影响，ASP上涨对Intel最不利。

美光前5大客户收入占比仅 6%，客户较为分散，因此无法通过美光业绩指引预计下游单个标的的业绩情况。值得关注的是，苹果对美光采购份额较大，我们认为公司对 Q17以及2H17的出货预计有相当程度基于iphone的备货/出货假设；另外，存储器ASP涨价对Intel影响最大，原因为其存储器成本占比较大。

重点推荐标的：

1）半导体景气复苏+国产化替代：华天科技（最有安全边际的半导体标的，将受益于景气回暖估值中枢上升、盈利能力和三费改善）；兆易创新（受益于NorFlash涨价，预计2Q17- Q17业绩高增）2）消费电子：合力泰（受益于双摄二线渗透率提升、新兴市场出货高增速）