申万宏源民企杠杆率继续攀升呢

申万宏源：民企杠杆率继续攀升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

企业盈利后续面临回落压力，但全年仍可实现高于名义GDP的增长。预计全年工业企业盈利增长12%。值得关注的是，今年以来国企的资产负债率稳中有降，但民企的资产负债率却在持续攀升，意味着融资收紧对民企负债端带来了较大的压力。去杠杆仍需要稳定的政策环境，后续政策仍需做出微调；通过加大信贷投放、降准、补充银行资本金等形式，对冲社融的回落压力。

原因及逻辑：

60.0%的人认为 企业利润增速略回落但仍处高位，预计企业盈利将边际放缓。5月工业利润增长21.1%，较4月回落0.8个百分点；月利润增长16.5%，较月加快1.5个百分点。5月工业生产增速放缓，使得营收增速略有回落；但PPI大幅改善带动利润率提高，支撑企业盈利处于高位。从目前的高频数据来看，6月工业生产将继续回落但PPI有望继续改善，预计6月企业盈利增长19%；由于需求放缓，7月工业生产仍有回落压力；且基数抬升后PPI也将见顶回落，预计7月企业盈利增长15%。

制造业利润有所改善。月采矿业利润增长41.6%，较月提高2.6个百分点；制造业利润增长13.8%，提高1.8个百分点；公用事业利润增长26.1%，回落2.6个百分点。其中，钢铁、化学原料和化学制品、油气开采、电力热力等行业对企业盈利的贡献明显，与钢铁价格及油价的上涨关系较大。

利润率和成本率均有所改善。月企业营收利润率6.36%，较月提高0.12个百分点；成本率则略回落至84.5%。利润率和成本率的改善主因5月PPI明显回升，且边际回升幅度高于PPIRM。5月PPI上涨4.1%，涨幅比4月回升0.7个百分点；PPIRM上涨4.3%，涨幅比4月回升0.6个百分点。