方正证券这次救市不一样蹭飞

方正证券：这次救市不一样 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周以来，决策层和监管部门罕见就金融市场密集表态，金融稳定发展委员会和国务院常务会议隔日相继召开，出台了一系列纾解当前困局、提振市场信心的重磅政策，这既是对七月底中央政治局会议首提稳金融的贯彻落实，也是对当前国内外新局势的及时应对。相较上一次救市，这次或许不一样。

较调价前一天(10月25日)上涨了155元/吨一、问题症结：近期股票市场的核心矛盾在于持续下跌所触发的股权质押平仓风险；而从企业盈利来看，并不支持现在如此低的估值水平，所以是市场估值出现了问题。

短期来看，首先是A股上市公司的利润和信用结构发生了变化，去产能将利润从下游转移到上游、从成长转移到周期，去杠杆加剧了信用从民企转移到国企，而上游、周期、国企的估值水平是偏低的；其次是中美贸易摩擦对市场风险偏好的影响；最后是对明年经济增长和企业盈利下行的预期。长期来看，症结在于市场稀释扩容的速度超过了经济增长和企业盈利的增速，退出机制不完善。