交通运输报复性增长转向常态增长DG

交通运输：报复性增长转向常态增长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

其实生活中投资要点：

一、航运业目前处于调整恢复阶段：2010年以来，主要航运细分市场运输需求继续复苏。尽管最坏的时候已过去，但航运业下一个强景气周期何时来临？航运历史周期时间跨度：干散货航运历史周期大致跨越 -4年。油运的季节性明显，几乎每年有一个波动轮回。

需求持续复苏，运力供过于求：从航运需求看，全球发展中国家经济增长速度仍较快，中国、印度等人口大国消费升级尚未结束。运力供给方面，年，全球海运运力扩张较快。2012年以后，海运新增运力将会明显下降， 年为海运业供求关系逆转的重要时间段。

下半年航运业投资策略：短期我们关注航运公司业绩的改善进展，中长期则更重视行业供求形势改善进程。在行业调整的漫长时期，投资航运股需要一定的安全边际以对冲行业波动风险。目前航运板块PB估值已进入历史次底区间，部分航运股估值已经偏低，但较极端的低股价尚需等待。

二、港口业由报复性增长转向常态增长：二季度以来，港口月度生产增速已呈现逐渐放缓的趋势，港口外贸货物及集装箱吞吐量月度增长率分别于4月、5月掉头向下，预计下半年，我国港口生产指数将逐渐由年初的报复性高增长过渡到常态增长。

危机前的持续高增长难再现：未来我国港口生产指标的增幅将可能继续回落，预计在下一个五年的周期中，10%左右的增长区间可能性较大，不排除个位数增长率成为常态。

北方大宗资源装卸港口增长较快。

港口公司业绩现恢复性增长。随着下半年港口生产增速逐渐回落，下半年港口公司业绩增长的幅度也将出现回落，但多数公司全年业绩应能实现两位数增长。

下半年港口投资策略：低增长下的低估值将成为常态，对港口的投资策略应兼顾低估值与成长性。即在常态化的低增长环境中，寻找成长性相对较高，特别是在区域竞争中更可能胜出的优势港口公司。