行业莫尼塔QE按伯氏路径退出调节前瞻指引是政

莫尼塔：QE按伯氏路径退出 调节前瞻指引是政策首选 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示2014年的联储货币政策不确定性相对较小。在QE的退出方面，联储可能会按照伯南克每次会议削减100亿的路径于10月份彻底终止QE3。相比之下，削减进程放慢的概率要高于削减进程加速的概率。如果经济环境出现了超预期的波动，联储会以调整前瞻指引框架作为首要的政策选择。进入明年下半年，升息预期的变动将会逐渐吸引市场的注意力。

报告摘要2014年货币政策不确定性相对较小。2014年可能是近5年来联储货币政策最平淡的一年。随着QE削减的正式开始，联储已经定下了2014年的货币政策大基调：2014年将因为没有有力的证据不会升息，QE的退出可能会持续至2014年10月份的FOMC会议。然而，低通胀和超预期的经济复苏仍有可能改变联储预设的路径。

货币政策的中性展望。首先，联储不会升息：联储在宣布QE削减时重申了利率前瞻指引框架，并使得市场降低了升息的预期。其次，每次FOMC会议削减QE100亿美元：如果按照伯南克所设的中性情景，每次会议削减100亿的频率会持续至明年9月份，并在10月5926.7份的会议中减掉最后的150亿美元，届时QE就将彻底退出。

QE的退出是否会偏离伯南克所设的路径？QE削减快于“伯氏路径”的概率颇低，但存在慢于该路径的可能性。QE削减加速的可能性不高：联储对2014年4季度的经济预测为3.0%左右，高于市场预测2.6%左右的均值。同时削减过快会再度抬高过于激进的升息预期使得今年2、3季度的局面得以重现。QE削减放缓的可能性却存在：通胀水平依然较低，而耶伦上台后对QE的倾向尚不明确，这两点都可能使的QE削减的进程放慢。中性情境下，我们仍然判断退出路径为每次会议削减100亿美元，并于2014年10月份彻底退出QE。

综合来看，我们认为2014年联储货币政策会维持目前设定的路线：维持利率不变，并盯住每次会议削减100亿美元的时间表，同时以调整前瞻指引框架来应对经济超预期的变化。观察的重点将是把市场升息的预期与联储对基准利率的预期作比较。当两个预期出现偏离的时候，联储做出政策调整的概率就会增加。