高考加油申万宏源提升TFP才是供给侧改革的核心魏家

申万宏源：提升TFP才是供给侧改革的核心 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

周期活跃，成长滞涨，反弹性价比下降获得市场验证。周初周期股大涨之后，我们明确提出市场性价比下降，并前瞻提示了回撤。一些自媒体对于注册制的错误报道、短期资金面出现紧张、知名地产中介被查、某保险因为偿付能力不足被罚、2月26日央行财长会议召开前夕市场对于宏观政策不确定性的担忧加剧，一千个投资者心中可能有一千个下跌（卖出）的理由，很难说哪个因素占据主导。而申万策略体系素来讲究逻辑推演与市场实验相互验证，在前期市场反弹过程中，在部分周期股带动市场上涨的同时，代表市场整体风险偏好的成长股已经出现明显的这个开放的城市。 “缤纷亚洲”项目由三大主题广场和五条专业风情特色街组成。包含了八大业态--现代百货主力店滞涨，市场的收益风险比已经下降，反弹持续性下降，而市场弱势之下对利空信息更加容易如惊弓之鸟。在中长期宏观流动性和股市流动性格局不好的大背景下，市场结构性估值仍然较贵，市场仍被“滑头”所主导，短期博弈赚钱越来越难，市场慢涨急跌的格局正被越来越多投资者所认识，进一步抑制了增量资金的进入。“滑头”为主的微观结构下，赚钱效应对市场的影响较大，如果反弹风格偏离成长，意味着市场赚钱效应的明显下行，此时的最优策略并非调仓，而是减仓。事实上近期市场更像2015年月（成长股开始滞涨，地产股借助资产荒举牌主题表现），事后证明是很好的撤退机会。

一线城市房价快速上涨令人担忧。对于近期地产去库存政策频频发力，但一线城市的房价出现了快速上涨，我们对此十分担忧。类比当前股市，我们也许能够把房地产市场的格局看得更清楚：1)人口峭壁决定供需长期格局，房地产的中长期展望也是向下的，也要正视现实，认清牛熊转换。2)很多城市户均套数大于1，这就持仓量减少11648手意味着房地产投资甚至是投机性需求是有仓位的，而且很多城市仓位其实不低，“滑头”不少。 )降低营业税和契税的政策，其实是提高房地产市场流动性的，那么投资性甚至是投机性需求“反弹减仓”的意愿明显高于“继续加仓”。在传统中国人的心中，一线城市房价和黄金在资产配置上抽象统一的，一线城市地产价格被越来越多的投资者认为是“无风险”的，在年初股市大幅回落，蓄水池作用下降，“资产荒”进一步加剧的背景下，避险配置需求增加更是加剧一线城市地产近期快速上涨。但是一线城市房地产真的是无风险的吗？事实上，日本东京地区房价在泡沫破灭时也难以幸免于难。此外，地产价格上升之后的带来的通胀压力也会成为宽松货币政策的约束，这对股票市场也不是好消息。