行业上海证券A股调整收窄AH股差价

上海证券：A股调整收窄AH股差价 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们的观点与逻辑：<这车不能质保。/p>

降准是市场期待已久的货币政策，但兑现后，并没有改变市场调整的格局，当天高开后，上证指数一路走低。我们认为，近期人民币对美元贬值加剧，人民币对美元即期汇率连续数 近跌停表明，1月外汇占款很可能进一步明显减少，再加上节前资金需求上升的叠加影响，市场流动性有趋紧的迹象。另外，1日公布的PMI数据再次回到50以下也显示经济需要更多的政策支持。定向调低特定金融机构的存款准备金率，则体现了结构性支持、定向调整的意图，以增强对薄弱经济环节的金融支持。

资金面方面，人民币汇率短线大幅贬值，外汇占款将进一步下降，美元回流的迹象非常明显，虽然欧洲再推QE，全球的流动性进一步宽松，但美元升息的动作将更有影响力，短线对A股的资金面也偏负面。虽然央行降准，但并不能完全改变市场的调整预期。同时，我们看到，本轮行情资金面最有力的推动方融资金额在达到1万亿以上时增速明显放缓，融资交易额占A股交易额的比例也从高位明显回落，显示资金再加杠杆的动力明显不足。权重股的持续调整，将令主要指数的表现继续低迷，我们认为，前期逐步入市的资金将从“增量”转化为“存量”，市场需要时间充分消化前期获利盘，二月春节长假迭加巨量IPO申购，正如我们二月A股投资策略所认为的2月整体将以调整为主，市场短线的主要机会将再度回归成长，鉴于市场存量资金经过杠杆提升，要比此轮上涨发动前增加，我们也看好部分低估值的二线蓝筹股的表现机会，建议在月末开始可以逐步配置。

欧央行行长德拉吉在今年首次货币政策会-245,004后举行的发布会上宣布推出资产购买计划：从今年 月开始每月购买主权债券600亿欧元，持续至2016年9月。由此计算，本次QE将持续18个月，总规模高达1.08万亿欧元，超过市场预期。欧洲央行的购债行动将基于各成员国央行在欧洲央行的出资比率。欧央行推出的量化宽松将使美元继续保持强势，欧元继续下跌，对全球的资本市场来说，在美元开始加息前，全球的流动性继续宽松。美元的强势，也将使资金继续回流。恒生指数过往的历史来看，在美元指数上升的过程中很难有较好的表现。

随着A股市场的强势表现，AH股的溢价水平大幅提高，从AH股溢价指数看，A股的整体溢价水平一度超过港股 0%以上，大部分A股的价格已经超越了港股。我们认为，随着A股的调整开始，AH的溢价逐步缩减的可能性较大，而长线投资者可以开始逐步关注差价较大的港股机会。