高考加油QE3预期落空黄金大跌引投行豪赌息差交易魏家

QE3预期落空 黄金大跌引投行豪赌息差交易

3月1日COMEX黄金期货4月合约期货价格骤跌4.37%，导火索竟是美联储主席伯南克？

起初以为欧洲央行推出第二轮5295.3亿欧元长期再融资操作(LTRO)将帮助COMEX黄金期货价格站上1800美元/盎司，但伯南克在国会证词只字未提第三轮量化宽松政策(QE3)，反而令当晚该金价一度跌破1700美元/盎司。

谁在导演这场金价大跌？投机客、对冲基金、投资银行似乎各有算盘。

美元投机买盘助跌金价？

伯南克讲话后，COMEX黄金期货4月合约价格从1780美元跌至最低1688美元/盎司。陈伟回忆说，当时从金融市场传来的消息，是投机客基于QE3短期难以实施而大举买涨美元汇率，拖累金价。

美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至2月21日当周，外汇投机客已连续两周大幅增持美元净多头头寸，金额高达66.2亿美元。

在一家美国银行黄金交易员看来，投机客豪赌美元上涨，首先是认定希腊接受第二轮1300亿欧元援助款的谈判充满波折有助于美元避险买盘增加，其次近期美国经济及就业数据良好，他们进而调低QE3的推出概率。伯南克的国会证词，让投机客确信自己赌对方向。

3月1日晚，在投机客买盘推动下，美元指数涨幅一度达到0.73%，为过去一个月以来的最大单日涨幅。

与此同时，一部分对冲基金也参与到沽空黄金的队列。上述交易员透露，对冲基金沽空黄金的目的各不相同，一部分是将第二轮LTRO视为欧洲版量化宽松货币政策，买涨美元，沽空欧元与黄金期货的双向套利；一部分则是3月赎回期来临前，先套现部分黄金获利盘。

过去两个月COMEX黄金期货涨幅接近15%，对冲基金大量获利盘需要胜利大逃亡。他分析说，第二轮LTRO前，部分对冲基金已将COMEX黄金期货获利盘设定在1800美元/盎司，但当他们看到金价徘徊在1790美元/盎司难以重启涨势，转而沽空黄金锁定收益。

正是上述三股合力，令COMEX黄金期货4月合约一度跌破1720、1750、1780美元/盎司等关键支撑点，进而涌现大量程序化交易的黄金止损卖盘，最终令金价短短三个小时跌去近100美元/盎司。上述交易员透露。

投行的算盘

不过，黄金期货大跌的背后，似有一只无形操控的手。

CFTC数据显示，2没有正式签订协议之前传言都不属实。但他表示月份，以投行为主的黄金互换交易商持有的黄金净空头头寸从29364口增加至35819口，成为当期增持最多的黄金交易机构。以3月1日COMEX黄金期货最大跌幅一度接近100美元/盎司测算，当日投行所增加的黄金净空头头寸，便带来约3.58亿美元的红利。

与多数机构看好第二轮LTRO将助推COMEX金价站上1800美元/盎司不同，投行反而认为这可能是获利了结的契机。一家投行大宗商品部主管透露，这主要基于投行发现2月份印度黄金需求量与价格，已随着印度卢比反弹行情而企稳，短期黄金价格或由于供需平衡而难以持续上涨。

在瑞士信贷分析师Tom Kendall看来，第二轮LTRO资金投放规模没有大幅超过市场预估值，如果COMEX黄金期货价格突破1800美元/盎司再回落整固，并不意外。

不过，2月份投行押注金价下跌，和当前黄金套息交易利差收益缩小有一定关联。上述投行人士透露，参与黄金套息交易的大型银行通常以伦敦银行业黄金远期利率(GOFO)向央行借入黄金，再按市价抛售套取美元，以美元同期拆借利率(LIBOR)投资国债或短期票据融资实现利差收益，LIBOR-GOFO 的参考值往往被视为判断黄金套息交易利差收益高低的风向标。2月份起，1年期限黄金套息交易的LIBOR-GOFO参考值从0.4527%跌至0.38305%。

不能小看7个基点跌幅，以投行黄金套期交易规模或超过千亿美元测算，投行的黄金套息交易利润将减少约7000万美当事学生张鹏（化名）回忆这4年经历元。他强调说

，部分投行只能增加押注COMEX金价下跌的黄金空头头寸，以维持黄金套息交易的预期收益，而伯南克忽然不再暗示QE3推出，反而给了投行借助美元反弹而压低金价获利的机会。

了解到，部分投行自营部门交易员在3月1日增加沽空黄金头寸，但沽空痕迹相对隐密。主要是当COMEX黄金触及某个关键支撑点时，忽然以倍杠杆融资额度沽空黄金期货，以便触发大量程序化交易的黄金期货止损卖盘。他分析说，由于高频交易占COMEX黄金期货交易成交量近30%，这种做法能起到四两拨千斤的效果，且不易被美国证监会察觉是否存在价格操纵行为。

而投行敢于沽空黄金期货的底气，同样源自他们悄然调低美联储近期推出QE3的几率。

主要是受到近期美国经济数据良好及经济复苏迹象趋于明显的考量。美盛资产管理公司中国区零售业务部主管曾劭科向分析认为，只要QE3货币政策暂时停摆，已能给黄金看空者足够广阔的沽空套利想象空间。