服装纺织行业成长性突出鼓励

服装纺织：行业成长性突出 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

过去十年我国家纺行业总产值年均增速接近20%。随着居民生活水平提升和城市化进程加速，我们认为消费群体扩大和持续消费升级背景下家纺行业将保持较快发展，行业领先企业将获得市场总量扩大以及份额提升的双重机遇。我们给予行业增持评级。

支撑评级的要点通过加快纵深发展以及开发空白市场实现点规模扩大将是罗莱、富安娜和梦洁未来三年发展重心。我们预计年行业领先企业平均净利润复合增长率将达到 8%，成长性突出。

考虑到在资金实力、品牌影响力、运营管理以及设计研发等综合实力的优势，我们认为领先企业份额将逐步提升，家纺行业市场集中度会不断提高。

目前三家家纺上市企业一半以上收入来自加盟渠道贡献，对加盟渠道的管控能力将直接影响到家纺企业未来发展稳定性和成长后劲。我们对比分析认为在信用期的规定上，梦洁较为宽松；罗莱的退换货条款最为严格。

我们始终是一个团结的团队行业优势企业能够通过定价策略调整、增加新品上市力度以及产品结构优化传导成本上涨压力。我们预计三家公司盈利能力将稳步提升。

评级的风险因素房地产市场波动是家纺行业面临的最大风险。

如果短时间内棉花以及填充物等原材料价格大幅上涨，家纺企业可能无法通过价格调整充分消化成本上升。

首选买入罗莱家纺。在高度分散的市场下，通过经销商快速拓展终端点是扩大市场份额最为有效的途径。罗莱优秀的渠道管理能力和灵活的营销策略使得公司能够在与同业竞争中胜出。

梦洁家纺。梦洁将通过新品定价策略调整和产品结构优化带动毛利率稳步提升，年公司净利润复合增长率达40%，业绩增速最快。