中银国际短期利率季节性上升人民币显著贬值源泉

中银国际：短期利率季节性上升 人民币显著贬值 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行在上周通过两次28天正回购从银行间市场累计回笼资金1,260亿元，同时由于有780亿元正回购到期，上周公开市场净回笼资金480亿元，环比增加80亿元。

央行延续低量货币净回笼，随着季末效应的临近，短期利率普遍出现显著上行。上周，隔夜SHIBOR利率上涨62.4个基点至2.50%，1周SHIBOR大涨107.3个基点至3.60%；7天质押式回购利率上涨101.0个基点至3.59%；3个月央票利率微跌2.1个基点至3.44%，6个月央票利率下跌5.3个基点至3.40%。信用风险继续上升，经济下行压力延续。上周，中长期利率维持稳定，而信用债利率再次攀升。5年期国债收益率微涨1.7个基点至4.14%，5年期AAA级中期票据利率上涨6.14个基点至5.90%。人民币汇率大幅贬值，即期人民币显著走弱。

是台湾某化妆品的品牌行销协理。坠入爱河的Ella为了男友一改中性装扮由于季末效应的来临，短期利率开始大幅上行，7天质押式回购利率上涨至3.59%。

但这并非意味着流动性开始趋紧，相对去年同期流动性特别宽裕环境下的短期利率水平而言，目前3.5%附近的7天质押式回购利率仅略高于去年3月下旬3.0%-3.5%的水平。央行将延续逆周期调节的货币政策，在经济下行压力加大背景下，央行将继续以“底线思维”维持适度货币增长，在稳增长、保就业和调结构、防风险之间艰难平衡。央行将通过各种流动性调节工具维持适度宽松的货币环境，以抵御经济下行风险的加大。短期利率难以大幅上行，预计随着季末效应的退出，短期利率将维持低位或有所下降。在央行宣布扩大人民币即期汇率浮动区间之后，人民币大幅贬值，即期汇率创下近一年新高。短期贸易情况恶化与央行引导促使汇率大幅贬值，然而由于中长期中国国际收支将保持盈余的状态并未改变，以此为基础的外汇供求决定人民币中长期将继续缓慢升值。

上周公布的70个大中城市住宅销售价格变动情况显示在房地产下行周期下，房价上涨速度放缓。2月新建商品住宅价格环比上涨的有57个，较1月减少5个，最高涨幅为0.7%，大幅低于1月最高涨幅1.2%。经济下行压力加大，政府政策逐渐向稳增长倾斜。上周召开的国务院常务会议在确定《政府工作报告》重点工作部门分工的同时，指出今年要努力保持经济运行处在合理区间，抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，落实和完善促就业政策措施，多渠道增加就业岗位。虽然政府传递出稳增长的信号，但可用工具较为有限。巨额负债和信用风险上升可能继续为经济下行增加压力，同时由于利率市场化推进加速，资金成本可能系统性提升。平衡稳增长、保就业和调结构、防风险，将极大的考验现有决策层的智慧和决心。

上周美联储召开议息会议并公布货币政策声明，宣布继续稳步缩小量化宽松政策规模100亿美元，而原有的.25%超低利率维持不变的3个限定性定量指标被取消。同时，美联储主席耶伦称取消定量指标旨在阐明委员会预计在失业率降至6.5%之后的政策演变，而QE缩减依照目前步调将在今年秋天终结，而首次加息可能于2015年上半年来临。美联储的货币政策走向显示了对美联储对美国经济持续复苏的信心。上周公布数据显示，美国2月工业产出环比上升0.6%，费城联储制造业指数大幅升至9.0，而当周初次申请失业金人数则小幅上升0.5万人至32.0万人。欧洲经济依然在缓慢复苏，上周公布的欧元区1月经常账户盈余达253亿欧元，创历史新高。然而由于欧元区内部经济分化明显，欧元区的经济复苏基础依旧较为脆弱。