高考加油日常消费品白酒降速大众品相对稳健魏家

日常消费品：白酒降速 大众品相对稳健 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点2018Q 行业整体增速回归理性，收入利润分别增长10%/10%2018Q1-Q 行业收入约为4146亿元，同比增长15%，利润约为741亿元，同比增长2 %，其中Q1/Q2/Q 收入增速分别为18%/16%/10%，利润增速分别为 0%/ 1%/10%，板块降速主要系白酒降速较为明显。分板块看，白酒前三季度收入/利润增速27%/ 0%，单季度收入利润增速14%/12%,三季度降速较明显，大众品前三季度收入/利润增速9%/12%，单季度收入利润增速8%/5%。

需求放缓及高基数下，白酒增速回归理性增长白酒：Q 收入/利润增速分别为14%/12%，收入、利润增速明显放缓，主要系去年三季度上市公司集体高基数以及宏观经济下行引发白酒需求增速放缓。分价格带看：2018Q 利润增速次高端（69%）＞大众高端（22%）＞高端（8%）＞大众普通（-4%），三季度除次高端保持较高增长（主要是个别品种高增长拉动），其他价格带增速普遍放缓。

大众品相对稳健，但三季度成本压力略显大众品：Q 收入/利润增速分别为8%/5%，收入端相对平稳，但利润增速较上半年放缓，主要系部分通用成本上涨致毛利率承压。大众品中业绩表现较为亮眼的子行业是调味品及小食品中的个别细分板块（面包、速冻、卤味、榨菜等）。

乳制品：前三季度收入增长较快，约为12%，世界杯营销导致龙头加大了费用投放在立案庭明确指出该案错误的情况下，同时三季度成本端压力显现，毛销差持续下降趋势。

调味品：前三季度收入增长稳健，约为15%，2018Q 毛销差同比下降0.6pct、环比下降 .24pct，成本端承压，但费用下降有所抵消，利润增速保持26%。

肉制品：前三季度收入增长约4%，三季度受猪瘟影响屠宰量增长，主要原材料以及人工成本均有上升，肉制品的毛利率承压，单三季度利润有所下滑。

啤酒：2018年收入端企稳回升，前三季度收入增长约为2%，竞争改善叠加部分产能出清，行业盈利能力略提升，利润增速快于收入，约为1 %。

食品综合：前三季度收入增长1 %，利润增长21%，其中桃李面包、汤臣倍健、安井食品、涪陵榨菜不过等细分行业龙头表现抢眼。

本周核心观点白酒需求降速，仍看好增长确定性较强的茅台、洋河。大众品推荐定价权强龙头，重点关注伊利、中炬、白云山，其他关注双汇、安井、桃李、青啤、洽洽。