山西证券人民币快速升值对市场影响偏负面

山西证券：人民币快速升值对市场影响偏负面 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周市场走势基本符合我们预期，创业板出现大幅回落。

市场对银行业未来资产恶化担忧增加，银行股集体表现弱势。

钢铁板块也未能和钢价上涨持续联动，本周出现较大幅度调整。

人民币最近出现连续的快速上涨，人民币兑美元中间价从9月初的6.82一路上涨到6.72。美国政府的不断施压是人民币近期快速上涨的直接原因。在美国国会就国际经济和货币汇率政策举行的听证会上，美国财政部长盖特纳表示美国会与其他国家联手向中国施压，并暗示本轮人民币升值幅度至少应达到20%。而人民币升值的深层次原因是经济结构的失衡，出口在经济增长中占比太大。外贸连年快速增长积累了大量外汇储备，同时央行被动投放了大量的基础货币，加剧了通胀风险。长期看，人民币升值有利于经济结构调整和产业结构调整，有利于化解通胀压力，但短期快速升值容易造成企业投资波动和库存波动，不利于经济平稳健康发展。人民币升值对航空、造纸等外币债务占总债务比例较大的行业形成短期利好，对电子、服装等出口占比较大的行业影响偏负面。

农业银行破发成为上周市场的亮点之一。上周四农业银行结束了一个多月的“织布”行情，跌破发行价2.68，成为两市第一低价股。与A股走势形成鲜明对比的是农行H股的走势，上周最高触及2.94港元。农行A股H股的走势反映了这样一种情况：国外投资者看好中国经济，看好中国金融股，而国内投资者基本持相反观点。国外投资者的逻辑是：中国经济再差，也远远好于失业率高企的美国和债台高筑的欧洲；而国内投资者则对国内银行资产质量表现出了相当的忧虑。我们认为，从投资的角度来说，虽然银行股当前估值已经处于历史较低水平，具有一定的安全边际，但由于短期缺乏明确的股价驱动因素，同时市场情绪明显不偏好权重股，所以当期买入获得超额收益的几率较小。

房地产的政策走向仍具有较大的不确定性。由于年初的“国十条”未能平抑房地产价格，所以房地产行业最近受到较多关注，主要领导人和多个部位表示继续延续此前的房地产调控政策不动摇。从上半年的实际调控结果看，政府出台的系列政策明显未能奏效，所以延续此前调控政策从逻辑上来说对当前的房价是没有作用的。若八月、九月房价和物价继续保持较快上涨，三季度末可能会继续出台更加紧缩的调控政策。虽然政策效果未知，但行业前景预期的改变将继续打压房地产公司股票的价格。

本周仅有两个交易日，由于上周调整较多，本周投资心态趋于谨慎。我们预计市场维持低位震荡。人民币升值受益的航空、轻工类可做重点关注。