抛压沉重买盘消失低等级高票息信誉债成弃儿公开

翟超/制图 编者案：近期债市的监管风暴引发保险等机构的赎回，同时，为了符合监管要求，此前放大杠杆操作的基金也不能不卖出债券，降低杠杆，因此，抛压较重。因为保险公司不能持有违规基金公司旗下基金，这意味着它们将赎回问题公司的基金份额，为应对赎回，相关基金也只能兜售债券品种，这对目前的债市，无疑是个考验。

“现在卖，卖给谁啊？没人接盘！”深圳一家合资基金公司的固定总监昨日向证券时报表示，“债市是一对一交易，债市风向一转变，就很难卖出。”

随着债券代持和利益输送风波继续发酵，不少经理和固定收益总监，对于目前低等级、高收益的信用债表示担忧。

城投债、信用债调头向下

昨日沪深交易所企债放量下跌，其中，沪市企债指数下跌0.04%，创出去年8月以来最大单日跌幅，成交量从10亿元至20亿元放大至34.9亿元，深市企债指数下跌0.05%，成交量放大至29亿元。

部份城投债和信誉债一改前期强劲上涨走势，调头向下。其中，09滇投债下跌1.45%，12营口债下跌1.39%，10高铁债下跌0.98%，11汉中债下跌0.77%，12蓉新城债下跌0.73%。

平时这些城投债、单日上涨和下跌幅度也就在0.1%、0.2%，成交量也在几十万元左右，昨日城投债和信誉债的异动，无疑在平静的湖面上掀起了1波巨浪。

除了交易所城投债和信誉债在下跌外，的利率债和城投债及其他信誉债抛压都很重。

中央结算公司昨日发布的银行间债券市场日评显示，信用产品收益率整体上行态势迅猛，意味着债券价格下跌较多。具体来看，在中低等级信用债中，11五洲MTN1以及13杭经开MTN1等券的成交变动带动中短期票据AA曲线3、5年期上行5BP至4.76%和5.27%的水平。

对于昨日债市的抛压，深圳一家基金公司的债券基金经理反映，“低等级信用债兜售压力尤其大，从盘面来看，昨天全是卖盘，几无买盘。”

除了债券基金，等机构也在卖券。另一位资深债券基金经理表示，昨日卖盘还有券商，券商卖出券种既可能是券商自有品种，也可能是别的机构委托券商卖出。

深圳一家中小基金公司总经理也表示耽忧，因为低等级信用债的问题是较少流动性，大家都要卖，可能无人接盘。

赎回和降杠杆引发卖盘

业内人士认为，近期债市的监管风暴将引发保险等机构的赎回，同时，为了符合监管要求，此前放大杠杆操作的基金也不能不卖出债券，下降杠杆，因此，抛压较重。

深圳一家基金公司固定收益总监表示，代持在业界较为普遍，比较激进的基金经理为了提高收益，进行放大杠杆操作，让券商及丙类账户代持收益比较高的信誉债和城投债，现在，债券基金经理就不能不卖出券种，以满足监管要求。其中，信誉评级较低和票息收益比较高的城投债和信用债受影响较大。

另外，保险公司不能持有违规基金公司旗下基金，这意味着它们将赎回问题公司的基金份额，为应对赎回，相干基金也只能抛售债券品种，这对目前的债市，无疑是个考验。

·基金观点·

企债发行可学进行招投标

在目前企业债发行体制下，有门路的机构常常可以拿到好券，而有的基金想买此类券种，却买不到，由此引发商业银行、券商以及基金等机构和丙类账户出现利益输送的问题。

目前国债、利率债、和部分3A企业债是通过招投标制度进行发行，而目前大多数企业债的发行方式却并不公开也不透明，往往是承销商说了算，由此引发相关机构和个人进行利益寻租。

对此，深圳基金公司资深人士表示，目前国债、利率债、依照招投标发行，运行非常好，也不存在利益输送的问题。在企业债的发行方式上，也可鉴戒此类发行方式发行。“在投资上，基金经理拼的不是门路，而是基金经理对债券信誉、利率环境等方面的投资能力”，该基金经理表示。（杜志鑫）

交易避税漏洞应堵住

目前基金持有债券利息税是按照20%的标准进行征收，而券商、银行或其他机构持有的债券，是按照企业所得税进行征税。为了避税，债券基金常常找券商、银行和其他机构进行交易避税。

据深圳基金经理表示，如果债券基金对持有的债券品种不避税，在会计处理上，就要付20%的债券利息税，债券付的利息收入只有80%能计入基金资产；但如果基金进行交易避税，债券基金对其持有的债券在债券付息日前一天或前两天，卖给券商、银行或其他机构，那末基金就不用付20%的利息税。基金经理如果不避税，业绩肯定不如那些进行避税处理的债券基金。

业内人士建议，国家相关部门可进行债券利息税收制度改革，让所有参与债券交易的机构都按照同一标准纳税。（杜志鑫）