汽车超额收益的起点吗

汽车：超额收益的起点 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据要点8月汽车产、销150.1、149.5万辆，同比7.8%、8. %，环比4.8%、8.4%；其中，乘用车销121.9万辆，同比11. %、环比8.8%；商用车销27.6万辆，同比- .4%、环比6.6%。

狭义乘用车：需求继续改善，库存压力明显降低8月批售同比增速处于我们预期值（10%左右）的上限，估计终端零售环比增长5%-10%，当月经销商库存继续小幅下降。经历两个月的零售量上升和库存量下降，行业的库销比已趋于合理。

7、8月销售的改善可理解为居民收入增长相对稳定、购车成本下降（车价、油价、节能车补贴、高速公路节假日免通行费）拉动需求释放，限购预期也可能提振了部分二线城市需求。无论如何，今年来销售的累计表现及近期的销售改善反映了目前阶段国内乘用车消费需求的韧性。

三天两头有代言活动 预计9月终端销售继续环比增长10%左右，经销商小幅削减库存，行业批售增速由于基数抬高，将回落到5%左右。

商用车：重卡盈利能力年内难实质性改善中重卡销量环比连续4个月企稳改善，年内同比降幅将继续收窄，但盈利能力难有实质性改善；随校车需求季节性释放及11米以上大客全承载政策执行，预计9月后大中客增速将放缓。

投资建议：超额收益的起点，提高乘用车股配置受广州限购及宏观数据影响，市场在7、8月对乘用车股过度悲观，并忽略西安限购取消、第八批节能车目录大幅扩容、深圳拟提高停车费而非限购等政策面积极因素，以及终端销售/库存改善、乘用车股中报业绩符合预期等基本面积极因素。

我们强调遵循实证而非理论，看好乘用车股的绝对、相对收益机会：1、乘用车需求是转型受益而非受损的行业，增速中枢和韧性好于市场预期（今年宏观低于预期而乘用车销售未低于预期）；2、乘用车行业目前及一、两年内都没有整体性产能过剩的问题； 、周期性的产能利用率下降可能在两个季度左右迎来拐点（产能释放高峰渐过/需求企稳、改善）。

我们重点推荐的个股：1、乘用车龙头上汽、华域，股价集中反映行业悲观预期，且我们认为中高级车需求明年将相对改善；2、继续验证公司拐点的长安汽车，我们坚定认为福特新一代产品、技术的竞争力将大幅超出市场预期，中期内继续首选推荐。