行业金融4月货币信贷数据点评

金融：4月货并最终度过了这一次关店危机。币信贷数据点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.货币增速回落显示紧缩政策效果。4月末，M2同比增长15. %，比上月末低1. ；M1同比增长12.9%，这一增速比上月大型超市基本被连锁企业占领末低2.1个百分点，为2009年2月以来的最低水平。我们注意到，M1回落幅度大于M2，这可能意味着存款定期化的趋势在继续。货币增速的双双回落是央行持续上调存款准备金率加强流动性控制的结果。考虑到4月通胀数据仍维持高位，而出口高增长及近期人民币持续升值使得外汇占款增加压力仍然较大，预计央行在扩大公开市场操作力度的同时仍会适度上调存款准备金率。

2.新增信贷高于预期。4月新增信贷达到7 96亿元，高于市场预期的7000亿，月新增贷款累计达29946亿，约为7.5万亿额度的40%。

贷款数据表明银行信贷投放意愿和信贷需求仍然比较旺盛，央行调控信贷的力度不会放松。

.居民存款净减少。4月，存款仅新增 77亿，同比少增8 25亿元，其中主要是居民存款净减少4678亿，非金融企业和财政存款分别增加 519和4101亿。居民存款净减少主要是因为持续的负利率引发居民储蓄存款向理财产品等其他投资渠道转移。银监会已经开始对银行的日均存贷比进行监控，这将对银行的信贷投放情况进行更及时的监控，同时也使得银行吸收存款的压力更加明显。目前随着存款准备金率的持续上调，中小银行的流动性趋紧，尤其是存款增长基础弱的银行，从季报来看，部分中小银行资金成本的大幅上升正是流动性压力的集中表现。

目前市场风格已经转向偏好流动性较好的大中型银行。

4.二季度存在进一步加息的可能。考虑到通胀水平仍然较高，负利率严重，我们认为央行还将进一步的加息。考虑到贷款重置时间，一季度银行的息差主要反映去年两次的加息，今年2月、4月的加息效果将在二季度体现，所以银行中报仍存在超预期的可能。一季度末，执行上浮利率的贷款占比为55.82%，比年初上升12.78个百分点，已经达到05年银行惜贷时的最高水平，进一步上升空间很有限，后续息差的推动力主要依赖加息，我们认为5、6月份存在加息的可能。

5.投资建议。4月末以来，随着季报业绩的兑现，银行板块出现了阶段性回调，我们认为银行板块的估值修复及业绩增长驱动行情并没有结束，只是进入短期的休整阶段,7、8月中报期间有望有较好的表现。目前板块11年PE和PB为9.2倍和1.7倍，仍处于较低水平，建议逢低重点关注招商、民生、浦发、华夏，国有大行中可关注农行、建行。