融资租赁营销策略未能真正改变柳工业绩下滑

　　8月27日，广西自治区国资委旗下的建筑机械企业柳工()公布2011年中期财务报告，虽然实行了融资租赁营销策略，但是未能改变公司业绩下滑的颓势。

　　二季度公司实现收入48.5亿元，环比下落18%；实现净利润4.84亿元，环比下降21%。

　　据valuetool平台统计，公司实现EPS(ttm)1.5 元，对应ROE水平为19%。二季度毛利率为19%，下降2个百分点，毛利率已连续三个季度持续下滑。

　　柳工一季度通过成立的全资子公司中恒国际租赁有限公司，加大投入融资租赁业务。公司上半年的事迹依然实现了增长，实现营业收入107.9亿元，同比增长 2%；完成净利润10.9亿元，同比增长19%。

　　柳工在半年报中表示，上半年国内工程机械市场竞争局面日趋激烈，同时原材料价格持续增长，企业成本压力大增。一季度国内市场承接国家四万亿政策及行业内不规范竞争影响，出现史无前例的增长态势；2季度受国家信贷紧缩及房地产调控政策影响，固定资产投资减缓，大量工程项目停建或缓建，国内工程机械市场需求急剧下降，行业大部分产品出现负增长。

　　受累于原材料等价格的上涨，公司毛利率延续下滑。财报显示，上半年工程机械产品毛利率为21.65%，减少了1.9 个百分点。

　　值得注意的是，由于公司实行融资租赁等激进的营销策略，信誉销售政策放宽，给公司带来巨大的财务压力。上半年的应收账款到达2 .97亿元，增加了70.77%；加上 一年内到期的非流动资产 和 长时间应收款 共超过9 亿元，占营业收入比重到达86.2%，导致经营活动现金流由去年同期6.5亿元变化至-1 .2亿元。同时付息债务水平明显上升，付息债务范围增长7 %。

　　据valuetool平台统计，过去一个季度共有 家机构对柳工的2011年EPS进行了预测，平均值是1.79元，最大值是1.8元，最小值是1.78元。这些机构包括光大证券()、瑞银证券、安信证券等，其中光大证券给予公司 买入 的评级。公司上半年完成净利润为2011全年市场一致预期的54%。

　　公司8月26日收盘价为19.76元，比上一个交易日下降0.71%。对应的市盈率(ttm)为12.9倍，市净率（ttm）为2.4倍。

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