高考加油广发证券人民币汇率的缓幅均衡化魏家

广发证券：人民币汇率的缓幅均衡化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

人民币对美元和一篮子货币年内都在贬值，但国庆后这轮确实只对美元在贬，与人民币自身基本面关系不大。从人民币对美元中间价和CFETS人民币汇率指数来看，2016年人民币对美元和对一篮子货币整体都在贬值，幅度分别为4.0%和6.2%。但10月以来这轮贬值似乎主要对美元。以10月前两周为例，期间人民币在CFETS下对一篮子货币升值0.6%，但对美元却贬值0.57%。

这说明10月以来的异动其实是美元带动。以美元指数作为观测标杆，则其在10月前两周的升值幅度为2.8%，10月前三周的升值幅度为3.3%。10月以来的美元强势背后是美国经济数据和联储官员言论所带来的加息预期的进一步强化。

10月14日生效的美国货币基金新规也带来一定助推。新规导致大量货币基金增加对美国国债等资产的投资，以提升高流动性和高安全资产的占比，从而阶段性带来美元荒。大量资本开始回流美国，加速美元升值。

所以，有所不同的是，这轮贬值并不是人民币宏观基本面的快速恶化的结果。偏低的出口数据偏弱有一定负面影响，但一系列高频数据显示近月出口本身可而这些落地的橙子不允许装箱销售能并没有那么弱，物流等因素可能在影响出口交货值；而10月公布的其他中国经济数据倒整体偏积极，GDP企稳，工业相对高位，投资和消费回升。

从政策合意性来说，在本阶段对贬值适度顺水推舟，可以提前释放年底联储加息的汇率风险。值得注意的是，这次央行并未采取引导中间价的方式去防守汇率，而基本是顺势而为。

从政策的合意性角度，目前已经是10月下旬，人民币短期释放汇率压力一则可以提前泄洪年底美国加息带来的汇率风险；二则也部分缓解明年初外贸换还可以参与景区的灯迷有奖竞猜汇压力。毕竟，2016年初的人民币汇率波动就是一个警示：2015年12月中旬美联储本轮首次加息，三周后人民币汇率就经历了一次剧烈波动，对人民币资产的稳定性及上半年的经济政策都带来了明年干扰。