高考加油有色金属美联储议息成时间节点荐11股魏家

有色金属：美联储议息成时间节点 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

低基数带来净利润同比大幅增长，环比业绩显著改善符合行业景气度提升。在去年三季报有色各子板块业绩的低基数情况下，今年三季报各板块业绩全面反弹；其中黄金（扣非净利同比+170%)、铝（扣非净利同比+14 %）、稀有金属（扣非净利同比+214%）、铅锌（扣非净利同比+262%）表现尤其出色；而受益于金属价格持续走高，三季度单季多数上市公司（不含稀土、锗）业绩显著增长，暗合行业景气度回升并进一步刺激了产业链补库需求，比较有代表性的（扣非归母净利润）如江西铜业（环比+181%）、云铝股份（环比+48%）、驰宏锌锗（环比+192%）、锡业股份（环比+ 00%）、东方锆业（环比+42 %）、厦门钨业（环比+127%）和明泰铝业（环比+1 %）等，目前比较明显的特征是越是偏上游资源开采的业绩环比改善越明显，我们预计进入四季度和2017年一季度改善将进一步往加工类企业传导。

黄金涨幅小于直观感受，基本金属小金属均价仍同比下滑。行业层面，主要金属价格统计后发现，和直观感受不同，黄金价格同比涨幅小于预期，而尽管三季度商品价格大幅反弹，但基本金属均价仍然低于去年同期。其中COMEX黄金同比+6.6%，COMEX白银同比+6.5%；基本金属及小金属价格普降，其中LME铜同比-17%（降幅远大于预期），SHFEE铝同比-8.45%（低于直观感受），钼精矿同比-15%，钨精矿同比-12%，锗同比-28%，铟同比-46%，稀土价格平均同比-19%。造成这种情况主要由于2015年三、四季度商品价格出现惨烈下跌，2016年上半年价格上涨仅仅是超跌后的价格修复，三季度及之后的涨价才能逐步带来企业利润的恢复，也就是说即使目前金属价格不再上涨，企业2017年年华净利润对应的估值水平也将显著下降。

未来看好美元由强转弱对黄金等商品的潜在利好。进入四季度，我们维持《流动性拐点来的时候，还看好黄金么？》报告里的逻辑判断，包括：（1）弱势美元值得期待，汇率重估将来找我借钱是因为没钱花了对以黄金为代表的商品价格形成有效支撑；（2)强势商品品种将由国内定价权强品类切换至国际定价权强品类，白银、铜、锌等国际定价权强品种值得关完成短期筑底注；（ ）需求降形成商品基本面的有效支撑。即使我们不看宏观层面因子对商品价格的影响，单论总供给与总需求，我们发现去年四季度由于市场过于悲观，全行业陷入紧缩，加之2017年春节较晚，凸显了2016年低基数效应，我们可以预判2016年四季度乃至明年一季度都将呈现不错的宏观数据，形成商品基本面的支撑。负面因素方面，关注12月美联储议息会议（加息概率较大），会议前后可能成为极好的配置时点。