交通运输成本压力略减利好沿海港口荐股蹭飞

交通运输：成本压力略减利好沿海港口 荐1股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点板块表现：航运经营不见改善，港口主业依旧稳健利航运：整体行业收入同比下跌6.11%，经营环境不见好转，各子行业运价齐跌。

港口：主业走势较为稳健，收入同比增长9.5 %。

航运公司分析：运价低迷收入负增长，下半年走势不容乐观收入方面，被动型扩张难言利好，子行业收入增速齐转负。1）集装箱运输：

运力投放带动运量上涨，收入增速转负；2）干散货运输：供过于求运价承压，收入难见起色； ）油品运输：市场颓势不改，下半年前景不容乐观。

盈利方面，整体仍难逃亏损泥潭，散运表现相对较好。集运子板块未能延续一季度的良好走势，油运子板块表现延续低迷，只有散运子板块在基数偏低的基础上同比情况略有好转。

现金流与财务压力：现金压力普遍升高，财务费用率上升。由于行业景气度下行和运价低迷，因此期末现金同比以下降为主。财务费用率压力继续上升，上半年14家公司中有10家公司的资产负债率同比继续上升。

港口公司分析：增长仍靠货量带动，成本压力略减利好沿海港口收入方面，增长依赖货量，华南地区相对偏慢。港口上市公司收入增速基本与吞吐量增速保持一致，华东和华北港口增速高于华南，主要是1）华南港口受欧元区经济复苏制约更多，2）不再享受北方港口目前的低基数高成长红利。

盈利方面，成本压力略减，沿海港口受益更大。17家上市公司中，有11家公司实现收入正增长，10家公司实现净利润正增长，而且盈利水平回升的主要是沿海港口，反映出在成本压力有所缓解的背景上，对人工、物料成本更为敏感的沿海地区港口受益相对更大。

于6月20日启动清理被黑源专项斗争现金流与财务压力：现金流恶化主要来自上游传导，财务压力基本持平。由于上游航运业的传导，应收账款增速明显快于收入增速，有7家公司的应收账款增速超过了25%。财务费用率和杠杆率同比基本持平。

投资建议航运板块，中报风险释放，但基本面依然没有好转，近期估值方面有所回升，维持“中性”评级。港口板块，利润趋于稳定，增收不增利的态势得到控制，同样由于近期估值提升较多，择股建议自下而上选择有业绩改善预期、分红政策稳定、估值偏低的标的，比如唐山港、天津港。