电气设备尽早布局铅循环龙头企业荐股位置

电气设备：尽早布局铅循环龙头企业 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

环保力度加大，再生铅行业经历供给侧改革。2016年4月环保部出台《关于积极发挥环境保护作用促进供给侧结构性改革的指导意见》，提出加大环境监管力度，加快取缔“十小”等严重污染企业。2017年4月起，中央环保督察组分两批次陆续进驻湖南、安徽、新疆等15省，山西、安徽两省的再生铅“三无”小厂基本关停。督查组进驻的15个省2016年的铅精矿产量占全国总量近70%，河南、云南等省份陈旧冶炼厂、小型矿山加速关停，2016年6月全国主要原生铅厂开工率为64.7%，8月跌至50.86%；再生铅方面，受环保核查影响，“三无”冶炼厂被大面积关停，山东省、河南省95%的非法铅冶炼厂被取缔，再生铅产能大幅收缩。

准入门槛提升，生产制推动行业重构，铅回收利用主体向下游生产商转移。废旧铅酸电池收购环节，持证回收商点覆盖有限、回收成本高，60%以上的废铅流向无资质废品回收站；加工处理环节，违法冶炼小作坊无环保投入，工艺简单成本低，常年来合法冶炼企业的市场份额维持在4成左右。未来正规再生铅企业要求有危废经营许可证、重金属排放指标，并申请进入“符合环保法律法规要求的铅酸蓄电池和再生铅企业名单”，行业门槛大幅提高，合规的规模企业市场份额将大幅提升。2016年底国务院发布《生产者延伸制度推行方案》，强调铅酸蓄电池生产企业对产品的全生命周期，我们预计铅回收经营主体将向下游蓄电池生产商转移。

铅涨价伴随回收价差拉大，加工企业双重受益。上海有色金属数据，8月16日1号铅均价19 0元，相比5月底15970元上涨21.04%；8月16日安徽地区废电瓶铅价格9100元，相比5月底8200元上涨10.98%，涨幅远小于终端铅价，原因在于回收冶炼企业大幅减少，大型正规回收企业对废电池回收商溢价能力增强。加工企业受益铅涨价来自两方面，一方面 0%增值税即征即退税基增加，带动退税额增加；另一方面成品铅售价涨幅高于废电池回收价涨幅，利润他的战略眼光好空间进一步拉大。

投资建议：拥抱帕累托最优新常态，尽早布局铅循环龙头企业。基于环保督查与生产者延伸制，我们判断未来铅回收主体向下游生产商转移，未来铅回收利用巨头将掌握上下游资源，回收利用部分利润可以看做承担社会环保的合理回馈，且短期行业格局重构谁承想今年两人终没能逃脱离婚的魔咒。莫妮卡贝鲁奇和文森特卡索尔意大利性感女神莫妮卡贝鲁奇同样走上了离婚的道路超额利润有望维持一段时间。长期看，新常态下铅循环企业解决了环境问题，减少了中间商环节，通过销售、回收渠道共享和双向物流进一步降低成本，达到帕累托最优。我们建议尽早布局拥有丰厚上下游资源的龙头企业，推荐南都电源（铅碳储能全国最大，目前废铅处理产能 0万吨，规划90万吨）；骆驼股份（汽车起动电池全国最大，目前废铅处理产能10万吨，规划80万吨）。